Věk vyspělých agregátorů je tady a @JupiterExchange je v čele. Ale jak? Náš nejnovější pokus vysvětlit, proč se burza příliš zaměřila na fúze a akvizice, rozšiřování produktových sad a nové tržní primitivy pro vlastnictví koncového uživatele.

Naši přátelé z @AlliumLabs právě odeslali svůj palubní panel Hyperliquid. Hráli jsme malou roli při poskytování zpětné vazby a při iteraci vývoje produktu. Kódy tvůrců jsou mechanismy referenčních kódů, které přenášejí příjmy z objednávek vypořádaných na Hyperliquidu vývojáři. Studovali jsme čísla, abychom získali odhad velikosti trhu a toho, co se stane, když lze perpetuální produkty zabudovat kamkoli. Zde jsou čtyři klíčová čísla, která upoutala naši pozornost: 1. Fantom představuje ~49 % příjmů stavitele Říká se, že distribuce je příkop a jen málo míst to dává tak jasně najevo jako dominanci Phantomu v příjmech generovaných na burze. S ~23 tisíci uživateli, kteří každý den interagují s Hyperliquidem, představuje Phantom po většinu dní téměř polovinu všech příjmů z kódu tvůrce. Každý den přidávají ~500 nových uživatelů, ale tyto velikosti objednávek se zdají být z velké části od maloobchodních uživatelů, kteří obchodují s relativně vysokou frekvencí. 2. Hlasitost disku Power Users Ve srovnání s ~3,4 tisíci aktivními uživateli Phantomu (dnes) měl Insilico Terminal ~150 uživatelů a BasedApp 240 uživatelů. Ale každý z těchto produktů měl obrovský dopad na objem. Na základě v současné době připadá 6 % objemu a na Insilico se každý den blíží 35 %. Terminologie pro "uživatele" zde může být chybná, protože úplně nevíme, jak Insilico směruje objednávky, ale pomáhá rozlišit, odkud pochází většina objemu. Zatímco distribuce pomáhá přilákat uživatele, velká část objemu je dnes u produktů, které mají náročné uživatele. (Jsme velkými fanoušky Terminálu - a vřele doporučujeme jej používat) 3. Front-endy peněženek jako distribuce Vždy existoval hypotetický argument, že přední části peněženek jsou skvělým místem pro distribuci, ale nikdy jsme neměli čísla, která by toto tvrzení podpořila – až dosud. Řídicí panely společnosti Allium objasňují, že každý den Hyperliquid vidí téměř ~400+ nových uživatelů přicházejících z Phantomu. Spekulujeme, že v budoucnu by Phantom mohl vyjednat lepší modely s poplatkem nebo nulovým poplatkem z produktů, které integruje, protože mají příkopy, které vycházejí z velikosti jejich distribuce. Bylo by zajímavé sledovat, jak se to v budoucnu promění v segmentech souvisejících se spotřebiteli, jako je hudba, obsah nebo hry. 4. Kódy stavitele tvoří ~20 % uživatelů Představte si, že máte primitivum, které koupilo ~20 % vaší uživatelské základny. A také to dalo vašemu produktu ~25 miliard v objemu. To jsou kódy stavitelů v kostce. Kódy tvůrců jsou zodpovědné za ~56 tisíc uživatelů v Hyperliquidu v 86 aktivních produktech, které je integrovaly. U produktů - tyto kódy jsou novým zdrojem příjmů. Odhadovaný výnos na uživatele u produktu integrujícího kód tvůrce je 63 USD. Jinými slovy, umožňuje lidem soustředit se na distribuci a mít snadnou cestu k jejich zpeněžení. Pokud zamíříte na palubní desku společnosti Allium (odkaz níže) - můžete vidět proud jejich trhů v reálném čase a tyto údaje se aktualizují v reálném čase. Je to nejblíže, co máme k jednomu z nejtransparentnějších otevřených trhů, které dnes na světě existují. Zdá se, že jsme od dob FTX ušli dlouhou cestu. Hypertekutý.

Naše riziková skupina je nástroj pro spojení organizací v růstové fázi s 50+ rizikovými fondy ve web3. Z ~150 nabídek, které jsme letos viděli, jsme do chatu poslali pouze 9. Mezi investory patří jména z Multicoin, Blockchain Capital, Dragonfly, OMVC a Standard Crypto. Otevření slotů pro nové fondy rizikového kapitálu. DM se připojí.

Drahý Haseeb Považujte nás za zaujaté, ale myslíme si, že naši autoři publikují nejlepší literaturu v kryptoměnách. Odkazy zde S pozdravem

V minulosti jste potřebovali důvěryhodného prostředníka v podobě nějakého wrapperu, který by přesunul HYPE z vrstvy EVM do vrstvy stakingu. @kinetiq_xyz tuto závislost prolomí. @0xOmnia se k nám připojí v našem nejnovějším podcastu, aby nám vysvětlil, jak na to. Časová razítka — 00:00 - Představujeme Kinetiq 03:26 - Hyperliquid Diplomová práce 11:15 – Architektura Hyperliquidu 20:53 – HIPy 1, 2 a 3 jako pilíře Hyperliquidu 36:15 - Liquid staking a cesta k decentralizaci 46:27 – Opatrovnictví a vyhovující sázky na Hyperliquid 01:01:21 - Kódy tvůrců a růst aktiv v řetězci

Později dnes ve zpravodaji.

43 epizod, 50 tisíc stažení a 1,4 milionu minut streamtime později – myslíme si, že je čas otevřít náš podcast pro sponzorovanou spolupráci. Zde je stručný přehled o tom, jak se vyvíjel. Text zaujme nuancemi, ale bojuje s tónem. A tak jsme si za poslední dva roky sedli s některými z nejlepších mozků v oboru, abychom vytvořili podcast, který bychom chtěli poslouchat. Žádné drama, všechny postřehy. Přizvali jsme @Arthur_0x, abychom diskutovali o tom, jak se orientovat v kryptocynismu s přesvědčením získaným v průběhu cyklů. @AndreCronjeTech se podělit o svůj plán na úplné přepracování protokolů DeFi. @WClementeIII rozebrat své uvažování o alokaci aktiv. Většina krypto podcastů se buď ztratí v technickém žargonu, nebo se příliš opírá o cenovou řeč. Naše výhoda spočívá v kombinaci inženýrského zázemí s makro a akciovým výzkumem a roky dlouhého psaní v kryptoměnách. Klademe správné otázky. Snažíme se dosáhnout rovnováhy. Vytváříme podcast, který bychom chtěli vidět ve světě. Co kdybyste se mohli zapojit do upřímné konverzace s nejlepšími zakladateli a investory bez teatrálnosti? Co kdyby se viralita vyměnila za hloubku? Máme za sebou 43 epizod a věříme, že jsme tomuto slibu dostáli. Otevíráme sponzorské sloty pro značky, které oceňují podstatu před povrchními metrikami. Pokud s námi chcete vybudovat něco smysluplného, vklouzněte do našich DM.

Nadcházející boom krypto opcí Společnost Robinhood se tento měsíc pustila do kryptoměn naplno, představila L2 založenou na @Arbitrum, zavedla tokenizované americké akcie pro každého, kdo má peněženku, a škádlila syntetické akcie @OpenAI před IPO. První krypto derivát, který dodala, však byly perpetuals omezené na 3x pákový efekt, nikoli opce, což @RobinhoodApp proslavilo. Tato jediná volba produktu zachycuje desetiletí evoluční divergence mezi kryptotrhy a tradičními financemi. Tradiční trhy fungují s omezeními CFTC, která vyžadují budoucí rollovery a vytvářejí provozní tření. Americké předpisy omezují pákový efekt marže akcií zhruba na 2x a zakazují cokoli, co by připomínalo "20x perpetuáls". Opce se staly jediným způsobem, jak mohou investoři s 500 USD proměnit 1% pohyb v Applu na 10%+ zisk. To vedlo k explozivnímu růstu na americkém trhu s opcemi. Téměř polovina této aktivity pochází od retailových obchodníků, kteří sázejí na krátkodobé opce, jejichž platnost vyprší ve stejný den nebo do konce týdne. Společnost Robinhood postavila své podnikání na poskytování rychlého, snadného a bezplatného přístupu k možnostem a jejich zpeněžení prostřednictvím Citadely prostřednictvím modelu, který se nazývá platba za tok objednávek. Obchodní mezera Neregulované prostředí kryptoměn, které se zabývá čistě digitálními aktivy bez fyzického dodání, vytvořilo prostor pro inovace. Všechno to začalo věčnou budoucností @Bitmex. Tyto futures jsou jedinečné v tom, že, jak název napovídá, neexistuje žádné datum "dodání". Jsou věčné; Můžete otevřít pozici s pákovým efektem až 100x na jakémkoli tokenu. Možnosti jsou složitější. Investoři musí spravovat více proměnných současně: výběr stávky, podkladovou cenu, časový úpadek, implikovanou volatilitu a delta zajištění. Většina obchodníků s kryptoměnami se vyvinula přímo ze spotového obchodování na perpetuály, čímž zcela obešla křivku učení opcí. CEXy jako @Binance a @Bybit_Official se přiklonily k perpetualům, aby zachytily maloobchodní poptávku po pákovém efektu. Minulý měsíc vyčistila místa konání přestupků nominální hodnotu zhruba 3,7 bilionu USD. Všechny krypto opce dohromady vyčistily pouhých 100 miliard USD, což je méně než 5 % objemu perp. @DeribitOfficial největší krypto opce CEX sama o sobě zpracovává 85 % tohoto toku opcí, což ukazuje, jak tenký a centralizovaný je trh. Přesun opcí v řetězci vypadal na papíře snadno. Chytrý kontrakt může sledovat stávky a expirace, úschovu zajištění a vypořádání výplat bez prostředníků. Přesto po pěti letech experimentů opční DEXy dohromady stále zachycují méně než 1 % objemu opcí. Porovnejte to s Perp DEXy, které zpracovávají přibližně 10 % objemu futures. Vývoj opcí v řetězci Opce vyžadují protistranu, která je ochotna podstoupit asymetrické riziko. Pokud jste si v loňském roce koupili BTC call za 100 tisíc USD a cena se posunula na 115 tisíc USD, musí protistrana, známá jako vypisovatel opcí, těchto 15 tisíc USD vyplatit. Účtují si prémii na základě toho, jak je pravděpodobné, že byste mohli vydělat peníze, což vypočítávají pomocí vzorce Black Scholes. Vyšší volatilita podkladového tokenu se promítá do vyšších opčních prémií, protože vypisovatelé potřebují větší kompenzaci za divočejší cenové trajektorie. 1. První fáze protokolů vedená @Opyn_ demokratizovaným psaním tím, že umožňuje komukoli uzamknout kolaterál a upisovat opce jako ERC-20 a vydělávat prémie. To umožnilo uživatelům obchodovat s opcemi peer-to-peer způsobem, ale poplatky za plyn za ražbu těchto opcí spálily více než prémie. Spisovatelé také museli uzamknout plnou nominální hodnotu až do vypršení platnosti, takže kapitál seděl měsíce ladem. 2. Stavitelé dále shromáždili kolaterál v trezorech AMM, inspirovaných designem Uniswapu. @HegicOptions umožňují obchodníkům koupit opci jediným kliknutím, zatímco cenová křivka se postará o matematiku. Pohodlí fungovalo, ale trezor špatně ocenil puty; jeden prudký pád ETH v září 2020 vymazal roční výnos LP a všem připomněl, že automatizovaná cenotvorba bez zajištění je nebezpečná. 3. Lyra (nyní @Derivexyz) se to pokusila vyřešit tím, že naučila trezor zajistit čistou expozici na permanentních dluhopisech. Zajištění snížilo čerpání na polovinu, přesto se návrh spoléhal na likviditu DEX společnosti @Synthetix_io. Když panika Terra-Luna tyto bazény vyprázdnila, hedgey se nepodařilo naplnit a opční spready se nafoukly, což znemožnilo obchodování. 4. Projekty jako @RibbonFinance se pokusily upisovat hovory jako způsob, jak zajistit výnos. Vkladatelé posílali ETH do opčního trezoru, který dražil hovory končící za týden. Během býčího trhu vypadaly tyto prémie úžasně, ale když ETH klesl, příjmy již nepokrývaly ztráty a uživatelé zůstali u svých pozic až do vypršení platnosti. 5. Nakonec se týmy Solana a Optimism, jako jsou @PsyOptions, @DriftProtocol,@Aevoxyz a Derive, pokusily znovu vytvořit knihu objednávek Deribit, spárovat obchody mimo řetězec a vypořádat se v řetězci. Zapojili tvůrce trhu, kteří mohli prokázat nízké spready. Tvůrci však stále museli pro každou část zveřejnit nový kolaterál, protože chytré kontrakty nedokázaly rozpoznat, že krátká výzva zajištěná spotem s sebou nese malé čisté riziko. Likvidita vyschla, kdykoli se tito tvůrci odhlásili. Proč se opce potýkají s problémy Tvůrce trhu, který prodává volání a delta-hedging za 120 tisíc USD BTC, má téměř nulové čisté riziko. Deribit si to uvědomuje a účtuje marži z kombinované čisté expozice. Většina návrhů v řetězci tokenizuje každou možnost izolovaně, čímž se přerušuje riziková vazba. Každé zajištění váže nový kolaterál, takže kotace tvůrců trhu jsou širší. Zatímco Derive to částečně vyřešil přidáním věčných marží, aby umožnil křížovou marži v rámci svého clearingového centra, spready zůstávají výrazně širší než u Deribitu; často 2-5krát tlustší pro velké pozice. Porovnejte to s @HyperliquidX, DEX, který nyní čistí asi 6 % všech objemů perp a odpovídá spreadům CEX. Tajemstvím Hyperliquidu není nová matematika; je to instalatérství. Jediný globální pool likvidity zvaný HLP se nachází na druhé straně každého obchodu. Obchodníci vidí jednu knihu objednávek, jednu sazbu financování, žádné strike gridy a žádné expirace. Kognitivní zátěž se blíží nule a UX je plynulé. Dlouhé a krátké pozice mají opačné strany obchodu. Když se čistá expozice vychýlí, rizikový motor protokolu se zajistí na externích místech nebo omezí pákový efekt. Nástup na nové trhy je stejně bezbolestný. Osejte pool, uveďte aktivum a obchodování může začít bez přemlouvání tvůrců trhu. Opce naproti tomu tříští likviditu mezi tisíce mikroaktiv. Každá kombinace stávky a vypršení platnosti vytváří svůj vlastní trh s odlišnými charakteristikami, rozděluje dostupný kapitál a téměř znemožňuje dosažení hloubky, kterou sofistikovaní obchodníci vyžadují. Kapitál scenáristů zamrzne, dokud se neusadí, spready zůstanou široké a bezproblémové UX, které pohání perpy, se nikdy neuskuteční. To je jádrem toho, proč se on-chain opce neujaly. Chybějící kousek Paradoxní je, že infrastruktura, která pohání Hyperliquid, by mohla být přesně tím, co možnosti v řetězci chyběly. Psali jsme o přístupu Hyperliquidu ke sdílené infrastruktuře, který vytváří dynamiku s kladným součtem, kterou DeFi dlouho slibovalo, ale jen zřídka plnilo. Každá nová aplikace posiluje celý ekosystém, místo aby soupeřila o vzácnou likviditu. Věříme, že díky tomuto přístupu založenému na infrastruktuře konečně přijdou možnosti. Zatímco předchozí pokusy se zaměřovaly na matematickou sofistikovanost nebo chytrou tokenomiku, HyperEVM řeší základní problém instalace: sjednocenou správu zajištění, atomovou exekuci, hlubokou likviditu a okamžitou likvidaci. Existuje několik základních aspektů měnící se dynamiky trhu, které vidíme: 1. V době po krachu FTX v roce 2022 bylo na trhu méně tvůrců trhu, kteří se zabývali novými primitivy a podstupovali riziko. Dnes se to změnilo. Účastníci z tradičních cest se vrátili ke kryptoměnám. 2. Existuje více bitvami prověřených sítí, které mohou převzít potřeby vyšší propustnosti transakcí. 3. Trh je otevřenější některé logice a likviditě, která není zcela v řetězci. Možnosti mají Lindyho efekt a volatilitu, ale jsou pro průměrného jedince těžké pochopit. Věříme, že bude existovat třída spotřebitelských aplikací, které se zaměří na překlenutí této mezery, s pomocí LLM, které mohou kontrolovat pojistné a navrhnout nejatraktivnější stávku v jednoduché angličtině.

Tokeny udělají s aktivy to, co internet udělal s informacemi. Stavidla jsou otevřená. Všechno bude token a podobně jako u ekonomiky pozornosti bude existovat mocninný zákon pro to, jak se likvidita koncentruje v novém internetu.

Meta příjmů není krátkodobá, přechodná konverzace. Je to známka trendu trhu směrem k efektivitě. Náš nejnovější článek rozebírá naše důvody, které za tím stojí, na základě údajů z @tokenterminal Podle údajů z DeFiLlama existuje ± 300 L1 a L2. Z nich má sotva 10 TVL severně od 1 miliardy dolarů. Existuje stejně mnoho s denním poplatkem protokolu nad 200 tisíc dolarů. Z pohledu ceny až prodeje se Arbitrum a Optimism obchodují na zdravých úrovních mezi 60 a 80. Zvažte však moře protokolů, které se obchodují nad 1000, a pochopíte, proč se tradiční alokátory nyní zaměřují na výnosy. Podniky jako Oracle a Microsoft přispívají k open-source softwaru, protože na něm vytvářejí produkty. AWS by možná neexistovalo, kdyby nebylo Linuxu. Google vyžaduje, aby Android zaplnil mezery, které má při vytváření mobilního hardwaru. Totéž však nelze říci o dnešních protokolech v pozdní fázi. Pobídky přispívat kódem, talentem nebo zdroji jednoduše neexistují. Při absenci efektů bohatství, jako byl ten, který ETH vykázal v roce 2017 (nárůst ±200x) nebo Solana v roce 2024 (nárůst ±20x ode dna), je nepravděpodobné, že by marginální token v kryptoměně zachytil nabídky. Co tedy zakladatelé dělají? Zaměřují se na specializované vertikální trhy, kde jsou marže vyšší. Vezměme si například @maplefinance. Podle TokenTerminal mají ve svém úvěrovém portfoliu 1,2 miliardy dolarů ve srovnání s 16 miliardami dolarů Aave. Oba dva však v tomto okamžiku dosahují zhruba stejných měsíčních výdělků. Jsou toho schopni dosáhnout tím, že sledují firemní kapitálové fondy a generují výnos z Bitcoinu. Nika. Vertikální. Lepkavý. Podobně za poslední rok @AethirCloud udělala na poplatcích 9 milionů ± při tržbách ve výši přibližně 78 milionů dolarů. Nabízejí distribuovanou síť GPU pro specializované případy použití, jako je školení LLM a hraní her. Uspokojují skutečnou, lepkavou a specializovanou potřebu, o které se v rámci Web3 často nemluví. V procesu tohoto úsilí ověřili, že sítě DePin lze škálovat. Proč na tom vůbec záleží? V době, kdy existuje nekonečné množství aktiv, budou ekonomické fundamenty hnacím faktorem pro stanovení základní ceny aktiv. To byla základní teze významných investorů do likvidních fondů, jako jsou @arthur_0x a @noahtrader. Při absenci těchto fundamentů budeme jednoduše obchodovat s hypotetickými nadějemi a sny. Alternativním přístupem je jednoduše se zaměřit na generování příjmů a nikdy netokenizovat. @AxiomExchange dosáhla od začátku roku tržeb ve výši téměř 140 milionů dolarů. @phantom překročila 394 milionů dolarů na kumulativních poplatcích. To jsou čísla, která jsou v jiných odvětvích neslýchaná. Ale vzhledem k rychlosti kapitálu ve Web3 je možné vytvořit obchodní rozhraní a zachytit poplatky, pokud máte dostatečnou distribuci. Mezi nedávnou akviziční horečkou, meta příjmů a aktivy obalenými kolem akcií jsme svědky velké divergence. Mezi starým scénářem kryptoměn a ekonomicky zdravých aktiv. Mezi hraním her na vnímání a základním argumentem pro to, jak by se mělo aktivum obchodovat. Přečtěte si náš nejnovější příběh, kde najdete poznámky o tom, jak si myslíme, že by se situace vyvíjela.