Ik ben een groot voorstander van de waarde van distributie. Echter, ik denk niet dat we naïef kunnen zeggen dat elk bedrijf met distributie zijn hele waardeketen wil verticaal integreren. Er zijn genoeg volwassen industrieën waar gevestigde bedrijven met distributie de voorkeur geven aan een variabele kostenstructuur. Een geweldig voorbeeld zijn halfgeleiders, waar OEM's doorgaans niet verticaal integreren om zichzelf te isoleren van de nadelige effecten van sterk cyclische vraag. Ik ben al lange tijd een voorstander van verticale integratie in crypto omdat de industrie te lang te veel gefocust was op het zijn van een "dunne laag." De pendule is nu te ver in de tegenovergestelde richting geslagen en we gaan ervan uit dat elk bedrijf met distributie alles wil bezitten. Zoals altijd is het antwoord genuanceerd en zal het afhangen van vraagvariabiliteit, CAPEX-eisen en strategische focus (is het kern?). TL;DR - we moeten niet aannemen dat Robinhood en Coinbase alles willen bezitten, maar je moet paranoïde zijn als je infrastructuur aan hen levert en het 80% van je omzet is.

Jim Barksdale zei ooit: "Er zijn maar twee manieren waarop ik weet om geld te verdienen in het bedrijfsleven: bundelen en unbundelen." In het eerste tijdperk van crypto negeerden we naief de mogelijkheid van bundelen (defi legos!). Nu herontdekken we de magie van bundelen en specialisatie (Tempo, Hyperliquid, Robinhood voorspelling markten). Ik denk dat we in de semi-distant toekomst (misschien over 3 jaar) weer een fase van unbundelen zullen doorgaan wanneer bedrijven selectiever worden over waar ze willen spelen.