想象一下坐在撲克桌前，你的對手在決定跟注或棄牌之前可以免費最後看一眼你的牌。這就是許多鏈上交易所今天的運作方式。 @tradeparadex 從第一原則重新構想鏈上市場，使永續合約交易變得公平。 在當前的去中心化永續合約市場中，高速做市商享有對你交易的“免費最後看”，如果交易對他們來說不盈利，他們會在最後一刻取消訂單。就好像莊家從不輸錢，而你並不是莊家。 這種結構性不平衡對大多數用戶來說是看不見的（畢竟用戶界面感覺很快），但它以微妙的方式顯現出來：你有沒有注意到在某些去中心化交易所進行永續合約交易後，你的損失立刻就有一兩個百分點？那就是你的對手在偷看你的手牌。 Paradex 的核心論點是，他們可以建立一個更好的遊戲，一個通過設計使交易公平的遊戲，而不是依賴於你的速度。畢竟，加密貨幣的目的不是為了讓小人物有機會嗎？ 永續合約去中心化交易所的景觀有兩種哲學： A陣營：在鏈上複製傳統金融的微觀結構（取消優先權）。 想想 Hyperliquid 和朋友們。超低延遲，價格時間優先，特殊情況取消，以便做市商感到安全並展示緊密的報價。這很迅速，但仍然是一場延遲軍備競賽，做市商保持“免費最後看”，而普通用戶則承受滑點。 B陣營：為加密貨幣的優勢重新設計（Paradex）。 Paradex 並不假設傳統模型是最優的，而是通過擁抱加密貨幣的獨特優勢來重新設計遊戲場：鏈上有效性證明以實現無信任執行，協議級隱私，以及像 RPI 和補充執行協議 RFQ 這樣的新訂單類型，以原子腿執行來執行大型和複雜的交易。這種第一原則的方法改變了遊戲，使其對更廣泛的參與者更公平。這個陣營承認區塊鏈不是納斯達克，不應該試圖成為；它們有不同的約束和超能力。 流動性是一個系統，而不是一個數字 Paradex 將流動性視為一個表面，是價格、大小、即時性、信息洩露和執行複雜性之間的 n 維權衡。不同的協議位於那條邊界的不同部分：CLOB、RFQ、暗池。你可以沿著它滑動，但不能同時最大化每個軸。Paradex 迎合這種現實，而不是與之抗爭。 兩個關鍵領域使“速度遊戲”變得不那麼重要： 1) RPI（零售價格改善）：一個僅在用戶界面上可見的頂級報價，對 API 隱形。做市商將報價標記為 RPI，並發佈更緊的價差，因為他們不會被有毒/延遲套利衝擊。用戶界面交易者自然會以零交易費用獲得更好的價格。做市商獲得乾淨的流量；交易者獲得更好的成交。 2) RFQ：用於大小和複雜性。路由更大或多腿的訂單，而不向整個市場廣播你的手牌，保護隱私和價格。 結果：更少的閃爍報價，更緊的有效價差，以及針對你是誰和你想做什麼而優化的執行，而不是你的機器人有多快。 每個人都忽視的商業模式 流量分段（通過 RPI）解鎖了鏈上的 PFOF。這是“零費用”交易背後的引擎：做市商為獲得高質量零售流量支付費用，平臺放棄交易費用，用戶以更低的成本交易，同時價差保持競爭力。想想“Binance 水平的價差，零交易費用”，由從填充訂單中獲利的各方資助。 這在金融界並不新鮮，看看 Robinhood，新的地方在於使其在鏈上有效，而不損害嚴肅交易者的利益。分段流量，保護做市商免受有毒衝擊，你就可以在不將場地變成嘉年華的情況下維持零交易費用。 這為什麼重要 機構不僅需要快速，還需要可信。確定性最終性、對大小的隱私保護以及對有毒流量的保護是如果你想在鏈上進行真實資產交易的基本條件。Paradex 的第一原則方法是通往同一目的地的不同道路：專業人士獲得可靠的執行；其他人獲得更公平的遊戲。 PFOF 是一個引人注目的商業模式 Paradex 可能最終擁有 5 個以上不同的收入來源，所有這些都為代幣提供支持。 Paradex 代表了一種對構建交易所的根本不同方法的高度信念。最終，我的論點是，我們在鏈上交易所設計中看到零到一的改進。如果我們將其類比於交易所的演變：第一代 DeFi（Uniswap 等）是一種創新（AMM 與訂單簿），第二代（dYdX、GMX 等）試圖帶來更多專業功能，但仍然缺乏某些元素，而現在 Paradex 是第三代，結合了 CeFi 和 DeFi 的最佳之處。

看起來有些人在為明天的（FOMC）做對沖。 並不是所有人都記得期權是一個很好的對沖工具，而使用永久期權你只需支付合約費用 + 融資費用。無需擔心滾動或到期。 這可能是晚上睡得更好的最便宜的方法。