"In den frühen Tagen von Valar haben viele VCs auf uns verzichtet, weil sie nicht glaubten, dass wir das Geld aufbringen könnten." Ja, VCs verzichten auf ein Unternehmen aus Angst, dass andere VCs ebenfalls darauf verzichten. Das ist institutionalisierte Unsicherheit. Venture Capital entstand aus der Chance an Grenztechnologien; enormes idiosynkratisches Risiko, enormes Aufwärtspotenzial. Das Potenzgesetz trifft auf die Portfoliostrategie. Heute wird es von Herdentieren mit geringer Eigenverantwortung dominiert, die diese Gelegenheit gegen einfachere persönliche Bereicherung und Jobsicherheit eingetauscht haben. Anstatt unabhängige Urteile und die implizite Verantwortung zu nutzen, lagern sie an das Kollektiv aus, über Marktsignale, die sich in allem manifestieren, von der Preisgestaltung bis hin zu Online-Diskursen. Das setzt Venture Capital einem erheblichen systematischen Risiko aus, das über das Portfoliodesign nicht zu bewältigen ist, und verschärft die boom-and-bust-Natur, die den Markt alle paar Jahre aus den Angeln hebt. Das ist ein Vorgeschmack darauf, wie problematisch dieses Verhalten ist. Es wird noch viel schlimmer. Der Einfluss von Signalen erodiert grundlegend die Qualität der Entscheidungen und die Kompetenz der Investoren. Dieses grundlegende wirtschaftliche Prinzip wird von Keynes in "Die allgemeine Theorie der Beschäftigung, des Zinses und des Geldes" und von Abhijit V. Banerjee in "Ein einfaches Modell des Herdenverhaltens" beschrieben, beide in dem untenstehenden Artikel zitiert. tl;dr — Irgendwann, wenn Signale ein wesentlicher Treiber der Aktivität sind und die Anreize nicht gut gestaltet sind, wird der Markt zu einer Schlange, die sich selbst in den Schwanz beißt. Alles, was zählt, ist ein gedankenloser, rekursiver Konsens. So begann die Finanzialisierung des Venture Capitals; der Punkt, an dem sich die Gelegenheit von der Verfolgung großartiger Investitionen zur Verfolgung von Pools von LP-Kapital mit "Venture-Banken" als Makler verwandelte. Deshalb produzierte das Venture Capital von 2010 bis 2022, einer Periode des generationenübergreifenden Überflusses, zunehmend aufgeblähte B2B-SaaS-Unternehmen und Affen-JPGs. Technologische Stagnation. Kapital, das in die Reindustrialisierung, in Energie oder Biotechnologie hätte fließen können, wurde stattdessen durch fragile ARR-Druckmaschinen in Big-Tech-Gewinne recycelt. Markups zu farmen, um mehr Kapital zu beschaffen, um mehr Markups zu farmen — Fortschritt zum Teufel. Das ist alles eine direkte Folge der Anreize. In der Tat sind diese Anreize stark genug, um sich als Markterfassung zu manifestieren: Implizit erlaubt das VC-Medienhandbuch, das im letzten Jahrzehnt entstanden ist, den Firmen, Einfluss auf signalgetriebenes Handeln zu entwickeln. Explizit zeigt die Forschung zur VC-Aktivität, dass Firmen, die sich weigern, mitzuspielen, strategisch aus den Kapitalnetzwerken ausgeschlossen werden. Beweise für dieses Verhalten sind überall. Die meisten Investoren haben nie etwas anderes gekannt. Die folgenden Sentimente sind alle Tore zu dieser Finanzialisierung und der damit verbundenen Markterfassung: - Venture Capital ist ein Beziehungsbusiness - Zugang ist alles, was zählt - Die besten Deals sind wettbewerbsfähig - Der Einstiegspreis spielt keine Rolle - Konsens ist gut, tatsächlich In der Tat sind viele etablierte Praktiken (wie die Preisgestaltung auf ARR-Multiplikatoren) symptomatisch für dieses Problem und spiegeln ein Ziel wider, schlecht gestaltete Anreize auszunutzen (Kapital und Macht zu konzentrieren), anstatt außergewöhnliche Ergebnisse zu verfolgen. Venture Capital wird weiterhin Unternehmer, Innovation und LPs (insbesondere in Zeiten des Überflusses) enttäuschen, bis diese Anreize angegangen werden. Es gibt Ausnahmen, wie die frühen Gläubigen an @isaiah_p_taylor, aber diese Ausnahmen sollten die Branche nicht selbstzufrieden gegenüber offensichtlichen strukturellen Mängeln und offensichtlichem Versagen machen. Frustration über dieses Problem führte mich dazu, "Warum Venture Capital konsensavers sein sollte" zu schreiben, etwa zur gleichen Zeit, als @valaratomics gegründet wurde: