この市場は、限界流動性とリスク許容度が消えたため、死んでいるように感じられます。活動が止まったからではなく、資本が物語を追いかけるのをやめたからです。注目度は低く、深さは薄く、価格への影響は大きいです。歴史的に、このような配給後の低ノイズ体制では誤った価格設定が続き、ファンダメンタルズが静かに積み重なり、ほとんどの参加者は関与を失ってしまいます。 これらのフェーズは重要で、流動性がスムーズに戻らないからです。これは、マンデートのリバランス、ETFのフロー、ステーブルコイン発行を通じて段階的に戻ってきます。だからこそ、価格は予想以上に長く抑制され、その後激しく再価格がかかることがあります。CTは空虚に感じられますが、資本は物語ではなくインフラに静かに蓄積されています。この時こそ、リサーチが最も大きな成果をもたらします。 次のサイクルは構造的なもので、ミーム主導ではありません。金融システムはオンチェーンに移行し、規制は不確実性から枠組みへと移行し、ステーブルコインはグローバル決済層として拡大しています。これは暗号通貨の話ではなく、フィンテックの話です。 このベースレイヤーの上に、2026年へのAIスケーリングはより大きなモデルではなくエージェントからもたらされます。知能はもはやボトルネックではありません。実行がそうです。資本を配置し、ポートフォリオのリバランスをとり、支払いをルーティングし、財務管理をし、規模で自律的に行動するエージェントには、残高を保持するウォレット、会計単位としてのステーブルコイン、そして監査可能なプログラム可能な決済の3つが必要です。これにより、暗号ウォレットはエージェントのネイティブなアカウント抽象化となり、ステーブルコインはデフォルトの実行レールとなっています。 これがクリーンエージェント+ウォレットの理論です。エージェントがスケールすれば、ウォレットもスケールします。ウォレットがスケールすれば、オンチェーンファイナンスもスケールします。DeFAIはこの文脈でのみ意味を持ち、シグナルやダッシュボードとしてではなく、ウォレット内に住み、オンチェーンのプリミティブを使って継続的に資本を管理する自律的なエージェントとして機能します。 $Giza / @gizatechxyzはまさにこの交差点に位置しています。Base(Baseアプリを含む)、Arbitrum(Pendleパートナーシップ)、Aave v3、Plasmaにまたがって統合されたライブのDeFAIエージェントです。AUMは2,000万ドル前半から約3,500万に成長し、市場の流動性が崩壊する中で、現在ではDeFAIカテゴリーの他のキャビンを合わせたよりも多くの資本を管理しています。ファンダメンタルズは改善している一方で、価格は大幅に暴落しています。このチャートは分布ではなく、消耗を反映しています。 リスクは現実です。エージェントUXはまだ初期段階で、信頼モデルはまだ形成中で、流動性の変化のタイミングを決めるのも難しいです。しかし、ファンダメンタルズが死んだ市場で成長し、注目が消えてしまうのは弱さではありません。それは供給の枯渇です。これが、実行が続いて物語がまだ到達していないときのボトムの姿です。

ただ、過去のサイクルのように株式市場のことを全く知らなければよかったのにと思います。 これは2倍の痛みです