這個市場感覺死氣沉沉，因為邊際流動性和風險偏好已經消失。並不是因為活動停止了，而是因為資本不再追逐敘事。注意力低迷，深度薄弱，價格影響高。歷史上，這種後分配、低噪音的狀態是錯誤定價持續存在的地方，而基本面在大多數參與者脫離的同時悄然增長。 這些階段很重要，因為流動性從來不會平穩回歸。它是通過任務再平衡、ETF流入和穩定幣發行逐步回來的。這就是為什麼價格可以比預期保持壓抑更長時間，然後劇烈重新定價。雖然CT感覺空蕩蕩的，但資本正在基礎設施中悄然積累，而不是在敘事中。這是研究回報最高的時候。 下一個周期是結構性的，而不是由迷因驅動的。金融系統正在上鏈，監管正在從不確定性轉向框架，穩定幣作為全球結算層正在擴展。這不是一個加密故事，而是一個金融科技故事。 在這個基礎層之上，AI在2026年的擴展將來自代理，而不是更大的模型。智慧不再是瓶頸。執行才是。部署資本、再平衡投資組合、路由支付、管理財庫並在規模上自主行動的代理需要三樣東西：持有餘額的錢包、作為計算單位的穩定幣，以及可編程的結算和可審計性。這使得加密錢包成為代理的本地帳戶抽象，而穩定幣則是默認的執行通道。 這就是清晰的代理 + 錢包論點。如果代理擴展，錢包就擴展。如果錢包擴展，鏈上金融就擴展。DeFAI在這個背景下才有意義，而不是作為信號或儀表板，而是作為生活在錢包內部的自主代理，持續使用鏈上原語管理資本。 $Giza / @gizatechxyz 正好位於這個交匯點。它是一個活躍的DeFAI代理，整合了Base（包括Base應用）、通過Pendle合作夥伴關係的Arbitrum、Aave v3和Plasma。即使在市場流動性崩潰的情況下，其資產管理規模從低20M增長到大約35M，現在管理的資本超過了其他DeFAI類別的總和。基本面在改善，而價格卻被摧毀。圖表反映的是疲憊，而不是分配。 風險是真實的。代理用戶體驗還處於早期階段，信任模型仍在形成，時機流動性轉折點很難把握。但當基本面在一個死氣沉沉的市場中增長，而注意力消失時，這不是弱點。這是供應耗盡。這就是當執行持續進行而敘事尚未到來時底部的樣子。