DeFi'de likidite sağlama tek bir model değildir. Fiyatlandırma felsefesi temelde farklı olan AMM ve PMM - fiyatları zıt şekillerde belirler. 🧵 Aşağıda gerçek fark, moda kelimelerden arındırılmış.

Otomatik Piyasa Yapıcılar (AMM'ler), varlıkları zincir üzerindeki rezervlerin deterministik fonksiyonunu kullanarak fiyatlandırır. Kanonik örnek, iyi bilinen x⋅y = k Her işlem mekanik olarak havuzu yeniden dengeler ve fiyatı önceden tanımlanmış bir eğri boyunca hareket ettirir. Değişmezliğe bağlı olarak, likidite tam eğri boyunca yayılabilir veya belirli aralıklara yoğunlaştırılabilir, ancak her zaman sabit bir fonksiyonel forma bağlı kalır.

AMM'lerdeki LP'ler bu eğri boyunca pasif likidite sağlar. Fiyat keşfi mekanik rezerv yeniden dengeleme yoluyla gerçekleşirken, iç fiyat havuzdaki tokenların oranına bağlıdır. AMM'ler doğrudan dış fiyatlara referans almaz, bunun yerine fiyat uyumunu arbitrajcılara devreder; arbitrajcılar zincir içi fiyatlar daha geniş piyasaya yakınana kadar işlem yaparlar. Sonuç olarak, AMM fiyatlandırması zincir üzerine, formül odaklı ve tepkisel bir yapıya sahiptir; aktif fiyat yönetimine kıyasla sadelik ve izinsiz erişimi tercih eder.

Özel Piyasa Yapıcılar (PMM'ler) mantığı tersine çeviriyor. Fiyatlar, harici referans fiyatlara (CEX'ler, oraclelar, zincir içi likidite) ve iç risk sinyallerine erişimi olan fiyatlandırma motorları tarafından zincir dışı aktif olarak hesaplanır. Teklifler icra edilmeden önce oluşturulur ve zincir üzerinde hesaplanır. PMM'ler tipik olarak Teklif Talep (RFQ) DEX'leri aracılığıyla çalışır; bu DEX'ler çözücüler, yönlendiriciler ve diğer arayıcılar için zincir dışı sipariş defteri oluşturur.

PMM'ler, envanter değerini zaman içinde tanımlayan uzun ömürlü bir eğri üzerinde çalışmaz. Likidite üzerinde durması gereken önceden tanımlanmış bir invariant yoktur. Risk ve maruziyet, fiyatlandırma mantığı envanter, volatilite ve piyasa koşullarına göre spreadleri ve büyüklüğü ayarlayarak dinamik olarak yönetilir. Bu, geleneksel piyasa yapımına daha yakın yapısal olarak aktif fiyatlandırmadır. Sonuç olarak, PMM fiyatlandırması daha sermaye verimli ve uygulama odaklıdır; ex-post arbitraja maruz kalma oranı önemli ölçüde azalır. Proaktif fiyatlandırma, piyasa yapıcının AMM durumunda elde edilen ve Kayıp-vs-Yeniden Dengeleme (LVR) olarak adlandırılan büyük bir arbitraj fırsatını yakalamasını sağlar

Fark önemlidir çünkü AMM LP getirileri büyük ölçüde rejime bağlıdır ve likit kalmak için fazla sermaye gerektirirken, PMM tarzı modeller likidite taahhüdü yapmadan önce riski fiyatlandırır ve daha verimli ölçeklenir. Daha yüksek düzeyde, AMM ve PMM fiyatlandırması, merkeziyetsizlik ve sadelik ile sermaye verimliliği ve aktif fiyat oluşumu arasında bir denge oluşturur.