Cualquier estrategia neutral en el mercado que apoye un despliegue multimillonario es, lo más probable es que no, muy ajustada al riesgo. Buscar el alfa ahí es un esfuerzo improductivo. Personas más inteligentes que tú ya lo han puesto en su ritmo de equilibrio. A cualquier escala significativa, el juego neutral en el mercado simplemente se optimiza para la exposición más directa y menor a comisiones al riesgo de suscripción. Las comisiones pagadas a terceros afectan directamente a tu compensación por riesgo, lo que te hace perder el riesgo. Las comisiones y fricciones son inevitables, y estas se vuelven más elevadas a escalas menores. Un fondo lo suficientemente grande poseerá diferentes partes de la pila y ahorrará en comisiones. Para cada despliegue multimillonario, el factor más importante a considerar es la pérdida de calor introducida por intermediarios. Las carteras más pequeñas deberían buscar oportunidades más pequeñas que no sean lo suficientemente grandes como para ser arbitradas adecuadamente por actores sofisticados.

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