Qualquer estratégia de mercado neutro que suporte um investimento de vários bilhões é, mais provavelmente do que não, muito ajustada ao risco. Procurar alpha é um esforço improdutivo. Pessoas mais inteligentes do que você já o colocaram na sua taxa de equilíbrio. Em qualquer escala significativa, o jogo do mercado neutro é simplesmente otimizar para a exposição mais direta e de menores taxas ao risco subjacente. As taxas pagas a terceiros consomem diretamente a sua compensação de risco, empurrando você para o negativo. Taxas/fricção são inevitáveis, e estas se tornam mais acentuadas em escalas menores. Um fundo grande o suficiente possuirá diferentes partes da pilha e economizará em taxas. Para cada investimento de vários bilhões, o fator mais importante a considerar é a perda de calor introduzida por intermediários. Portfólios menores devem procurar oportunidades menores que não sejam grandes o suficiente para serem devidamente arbitradas por atores sofisticados.

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