Fed-guvernören Stephen Miran säger att den neutrala räntan ligger 1-2 procentenheter under där marknaderna och hans kollegor i FOMC tror att den beror på policyförändringar som president Trump gjort i år. Miran: "Att lämna policyn restriktiv i så hög grad medför betydande risker för Feds sysselsättningsmandat." Mirans tal i eftermiddags förklarar hur. Han säger att med hjälp av en Taylor-regel kan den nominella neutrala räntan rimligen ligga runt 3,6 % till 3,9 % – inte långt från den nuvarande fed-funds-räntan på 4,1 %. Han erbjuder sedan grova beräkningar för hur förändringar i invandrings-, handels-, skatte- och avregleringspolitiken antingen ökar det nominella sparandet eller ökar produktiviteten på ett sätt som sänker den neutrala räntan (och gör att penningpolitiken som kanske inte var tillräckligt stram i början av året nu blir för stram). Hans slutsats tyder på att den reala neutrala räntan är närmare noll.

Den här veckan tar Miran upp sitt argument att den neutrala färgen har sjunkit trots ett uppsving i produktiviteten (från politik som avregleringar) genom att belysa hur effekterna på r-star mäts och inte är så dramatiska att de kräver att man upprätthåller höga nominella räntor.