[Akankah stablecoin "bagi hasil" menjadi norma untuk stablecoin di masa depan?] 】 Stablecoin adalah salah satu jalur utama yang tak terbantahkan dari siklus ini dan salah satu dari sedikit bisnis dalam industri cryptocurrency dengan eksternalitas positif, yang telah menarik banyak modal dalam beberapa tahun terakhir. Tetapi di balik stablecoin terdapat kekayaan besar yang belum sepenuhnya dimanfaatkan. Cadangan puluhan miliar dolar yang mendukung operasinya menghasilkan lebih dari $ 11 miliar bunga setiap tahun. Saat ini, hampir semua uang ini mengalir ke kantong emiten. Namun, perubahan mungkin sedang terjadi - bagi hasil stablecoin. Di sini saya ingin merangkum tweet ini dari @jayendra_jog pendiri @SeiNetwork dan konten inti dari penelitian @Sei_Labs dalam bentuk bahasa Cina dan membagikannya dengan Anda. Seperti yang ditunjukkan oleh penelitian Sei Labs dan tweet Jay, berbagi pendapatan ini dengan pengguna adalah tren yang didorong oleh hukum ekonomi fundamental. 🔴 Bagian 1: Prinsip 🔴 ekonomi bagi hasil Secara teori, ada tiga faktor inti yang secara kolektif mendorong stablecoin menuju akhir pembagian pendapatan. 1️⃣ Persaingan langsung: Model ini memandang pasar stablecoin sebagai perang harga atas "tingkat pengembalian bunga". Untuk menarik pengguna, penayang saling menawar untuk menawarkan pengembalian yang lebih tinggi. Dengan persaingan penuh, tekanan ini dapat mendorong tingkat pengembalian hingga batasnya, membawanya mendekati 100%. 2️⃣ Tekanan seleksi eksternal: Bahkan emiten monopoli harus bersaing dengan aset berbunga on-chain lainnya (seperti obligasi treasury tokenisasi). Untuk mencegah churn pengguna karena biaya peluang, penerbit harus menawarkan hasil yang kompetitif. Misalnya, jika aset eksternal dapat memberikan pengembalian 4,5% sementara nilai kenyamanan stablecoin sendiri adalah 1%, emiten perlu berbagi pendapatan yang cukup untuk menutupi kesenjangan 3,5%. 3️⃣ Kerentanan aliansi monopoli: Strategi kolusi emiten (membentuk kelompok kartel) untuk mempertahankan tingkat pengembalian yang rendah sulit untuk berhasil. Karena karena semakin banyak pesaing di pasar, akan selalu ada peserta yang cenderung melanggar kesepakatan untuk merebut seluruh pasar, dan godaan pengkhianatan ini membuat aliansi sangat tidak stabil. 🔴 Bagian 2: Ukuran pasar dan potensi dampak 🔴 Skala hasil yang akan disalurkan cukup besar untuk memberikan dampak penting pada ekologi yang ada. 1️⃣ Puluhan miliar kumpulan pendapatan: Pada Ethereum, TRON, Solana, dan BNB Chain saja, potensi total pendapatan tahunan yang dihasilkan oleh cadangan stablecoin mencapai sekitar $11 miliar, seperti yang ditunjukkan pada gambar. 2️⃣ Jauh melebihi biaya jaringan: Potensi pendapatan tahunan stablecoin di rantai Ethereum (sekitar $6,7 miliar) hampir tiga kali lipat dari pendapatan biaya tahunan jaringannya (sekitar $2,4 miliar). 3️⃣ Repatriasi nilai ekologis: Dalam skenario bagi hasil 70%, ekosistem Ethereum saja dapat menerima lebih dari $4,7 miliar dalam injeksi nilai tambahan setiap tahun. 🔴 Bagian 3: Tantangan 🔴 utama dalam kenyataan Tren teoretis menghadapi tiga hambatan utama dalam kenyataan. 1️⃣ Perilaku pasar dan pengguna: Asumsi utama dari model ini adalah bahwa pengguna secara aktif mengejar pengembalian tertinggi. Namun, pada kenyataannya, pengguna mungkin lebih menghargai keamanan dan kenyamanan dan kurang sensitif terhadap pendapatan, sehingga melemahkan tekanan persaingan. 2️⃣ Garis merah peraturan: Ini adalah kendala utama! !️ Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat secara eksplisit melarang distribusi hasil agunan langsung kepada pengguna sebagai bunga. Hal ini memaksa emiten untuk mencari cara yang sesuai, tetapi lebih kompleks untuk mendistribusikan nilai tidak langsung, seperti dana ekosistem atau insentif pengembang. 3️⃣Ketahanan terhadap keuangan tradisional: Stablecoin bagi hasil akan berdampak langsung pada bisnis perbankan tradisional. Akibatnya, industri perbankan secara aktif melobi untuk mencoba mengesahkan undang-undang untuk membatasi perkembangannya, menambah kompleksitas permainan politik untuk perubahan. 🔴Kesimpulan: Singkatnya, bagi hasil stablecoin adalah "tren tak terelakkan yang didorong oleh persaingan" dalam "ekonomi". Namun, jalur spesifik dan waktu realisasinya terutama akan bergantung pada respons aktual dari perilaku pengguna, bentuk akhir kebijakan peraturan, dan permainan industri dengan keuangan tradisional. Solusi akhir mungkin bukan distribusi bunga langsung, melainkan melalui metode yang lebih tidak langsung dan sesuai seperti insentif ekosistem. 🔴Stablecoin bergerak lebih cepat di Sei. ($/acc)