Xでは、「ピークサイクル」や経済がサイクル後期にどのように見えるかについてのおしゃべりをたくさん見てきました。そこで、私はこの問題に正面から取り組み、私自身の考えをいくつか共有したいと思いました... これは8月21日のMIT出版物からのものです。 古典的なサイクル後期経済には、通常、次の要素がすべて含まれています。   ✅ 製造業のセンチメントは極端です(ISM~60を考えてください) ✅ サービスセンチメントは極端 ✅ 住宅建設業者のセンチメントは極端です ✅ 消費者信頼感は高い ✅ 労働者の信頼感が高い(JOLTSの離職率が急上昇) ✅ 投資家心理は非常に強気です ✅ 中小企業の信頼感は高い ✅ 求人や採用計画が増加している ✅ 賃金データと調査は賃金上昇の加速を示す ✅ CEOの信頼は強く、設備投資は急増している さて、これにさらに付け加えることもできますが、これらすべての入力をスコアリングして 1 つの時系列に変換すると、次のようになります (図表 1)。 ISM、NAHB、NFIB、BLS、AAII、コンファレンスボードなどのデータを使用すると、全体像として見ると、米国のセンチメントは非常に落ち着いています。私たちは、上記のすべてが極端に引き伸ばされる景気循環の後半に見られる陶酔感のレベルにさえ近づいていません。 ピークサイクルは、ISMが60+から50未満にロールオーバーし、在庫が解消され、需要が冷え込むときです。需要と供給がリセットされ、インフレ圧力が緩和され、サイクルは最終的に減速や景気後退から回復しますが、これは主に、特に中央銀行が利上げして流動性を枯渇させる中で、金融状況がサイクル中にどの程度引き締まったかにかかっています。 しかし、この指標の完全なセットに基づくと、データはまったく異なるものを示しています。これは、トレンドを上回るサイクル後期経済とは思えません。これは、勢いを増そうとしている初期サイクル経済のように見えます。 もうひとつの非常に重要な要因であり、ISMとこのセンチメント・コンポジットの両方が今年から2026年にかけて上昇すると考える主な理由は、中央銀行の利下げによる緩和の規模が大きいことです。 現在、中央銀行の90%近くが利下げを行っています。これは異例のことであり、将来を見据えて、景気循環にとって大きな追い風となります(図表2)。   私のプレイブックによれば、サイクル後期について話し始める時期は、中央銀行が成長を鈍化させるために利上げに目を向ける中、ティールラインがロールオーバーして下がり始めるときです。それでも、金利上昇が実体経済を襲うまでには通常9か月の遅れがあります。 今のところ、私たちはそれには程遠いです...実際、その逆が真実です。 先ほど述べたように、景気減速や景気後退は、主に金融状況がサイクルの後半にどれだけ引き締まるかに左右されます。石油価格はこの方程式の大きな部分を占めています。原油がトレンドを50%上回っている場合、それは大規模な引き締めを意味し、1970年代初頭を振り返ると、ほとんどの場合景気後退の兆しとなっている。 しかし、現時点ではトレンドを20%近く下回り、依然として低下しており、金融環境のこの要素が依然として緩和されていることが示されています(図表3)。 また、以前のレポートで何度も指摘しているように、一時的な支援サービスを見ると、初期のサイクルの雰囲気が随所に書かれています(図表4)。 大幅なマイナス水準からの成長の上昇は、サイクルの初期のダイナミクスです。経済が回復モードにあり、横転していないことを示しています。 サイクル後期はその逆で、前年比プラスの成長が鈍化しており、これは過熱した経済が勢いを失っていることを反映しています。 なぜ失業率は依然として上昇しているのでしょうか? サイクルに遅れをとっているからです。雇用データは、バックミラーに映る6か月分のものです。 ここで問題は、フルタイムの雇用は高額です。福利厚生、年金、諸経費... では、企業はまず何をするのでしょうか? 彼らは通常、残業時間を増やし、派遣労働者を雇います。自信が持てたときに初めて、最終的にフルタイムのスタッフを固定します。そうすれば、長期的な給与支払いのコミットメントに縛られることなく拡張できます。 したがって、これは後期サイクルではありません。サイクルの初期(成長上昇+インフレ率低下=マクロスプリング)であり、すぐにサイクルの中期(成長上昇+インフレ率上昇=マクロサマー)に移行します。 とにかく、私はそう見ています...