Tenho visto muita conversa no X sobre "ciclo de pico" e como a economia parece estar no final do ciclo. Então, queria abordar isso diretamente e compartilhar alguns pensamentos meus... Isto é da publicação do MIT de 21 de agosto: Uma economia clássica de final de ciclo normalmente tem todos os seguintes ingredientes: ✅ O sentimento da manufatura é extremo (pense em ISM ~60) ✅ O sentimento dos serviços é extremo ✅ O sentimento dos construtores de casas é extremo ✅ A confiança do consumidor é alta ✅ A confiança dos trabalhadores é alta (a taxa de desistência do JOLTS está a subir acentuadamente) ✅ O sentimento dos investidores é muito otimista ✅ A confiança das pequenas empresas é alta ✅ As ofertas de emprego e os planos de contratação estão a aumentar ✅ Os dados salariais e as pesquisas mostram aumentos salariais acelerados ✅ A confiança dos CEOs é forte e o capex está em alta Agora, eu poderia adicionar mais a isso, mas quando você pontua todos esses inputs e os transforma em uma única série temporal, aqui está o que você obtém (gráfico 1). Usando dados do ISM, NAHB, NFIB, BLS, AAII, The Conference Board, etc., o sentimento dos EUA, quando visto como um quadro completo, permanece muito contido. Não estamos nem perto dos níveis eufóricos que vemos no final do ciclo de negócios, quando tudo listado acima é esticado a extremos. O ciclo de pico é quando o ISM cai de 60+ para abaixo de 50, os estoques se desfazem e a demanda esfria. A oferta e a demanda se reajustam, as pressões inflacionárias diminuem e o ciclo eventualmente se recupera da desaceleração ou recessão – dependendo principalmente da extensão em que as condições financeiras se apertaram durante o ciclo, particularmente no final, quando os bancos centrais aumentam as taxas e drenam a liquidez. No entanto, com base neste conjunto completo de indicadores, os dados apontam para algo muito diferente. Isso não parece uma economia de final de ciclo acima da tendência. Parece muito mais uma economia de início de ciclo tentando ganhar impulso. Outro fator realmente importante, e uma razão chave pela qual acreditamos que tanto o ISM quanto este composto de sentimento vão subir este ano e até 2026, é a enorme escala de afrouxamento dos bancos centrais através de cortes nas taxas. Neste momento, quase 90% dos bancos centrais estão cortando taxas. Isso é extraordinário e, em uma perspectiva futura, é um enorme vento a favor para o ciclo de negócios (gráfico 2). De acordo com meu manual, o momento de começar a falar sobre o final do ciclo é quando a linha azul-turquesa começa a cair, à medida que os bancos centrais começam a aumentar as taxas para desacelerar o crescimento. Mesmo assim, geralmente há um atraso de nove meses antes que as taxas mais altas impactem a economia real. Neste momento, estamos longe disso... na verdade, o oposto é verdadeiro. Para meu ponto anterior, a desaceleração ou recessão é em grande parte uma função de quão apertadas as condições financeiras se tornam no final do ciclo. Os preços do petróleo são uma grande parte dessa equação. Quando o petróleo está 50% acima da tendência, isso representa um enorme aperto e quase sempre sinalizou recessão, olhando para trás até o início dos anos 1970. No entanto, neste momento, estamos quase 20% abaixo da tendência e ainda caindo, o que mostra que este componente das condições financeiras ainda está se afrouxando (gráfico 3). Além disso, como já apontei muitas vezes em relatórios anteriores, quando você olha para os Serviços de Ajuda Temporária, ele tem vibrações de início de ciclo escritas por toda parte (gráfico 4). O crescimento crescente a partir de níveis profundamente negativos é uma dinâmica de início de ciclo. Isso indica que a economia está em modo de recuperação, não se revertendo. O final do ciclo é o oposto: crescimento positivo ano a ano que está desacelerando, o que reflete uma economia superaquecida perdendo força. Por que o desemprego ainda está a subir? Porque ele atrasa o ciclo. Os dados de empregos são uma visão de seis meses no retrovisor. Aqui está a questão: contratações em tempo integral são caras. Benefícios, pensões, despesas gerais... Então, o que as empresas fazem primeiro? Elas normalmente aumentam as horas extras e trazem trabalhadores temporários. Somente quando se sentem confiantes é que finalmente contratam funcionários em tempo integral. Dessa forma, podem escalar sem se comprometerem a longo prazo com a folha de pagamento. Portanto, isso não é final de ciclo. É início de ciclo (crescimento em alta + inflação em baixa = Primavera Macro), em breve transicionando para meio de ciclo (crescimento em alta + inflação em alta = Verão Macro). É assim que eu vejo, de qualquer forma...