Tôi đã thấy rất nhiều cuộc trò chuyện trên X về "chu kỳ đỉnh" và cách mà nền kinh tế trông như giai đoạn cuối chu kỳ. Vì vậy, tôi muốn giải quyết vấn đề này một cách trực tiếp và chia sẻ một vài suy nghĩ của riêng mình... Đây là từ ấn phẩm MIT ngày 21 tháng 8: Một nền kinh tế giai đoạn cuối chu kỳ điển hình thường có tất cả các thành phần sau: ✅ Tâm lý sản xuất cực kỳ mạnh (nghĩ đến ISM ~60) ✅ Tâm lý dịch vụ cực kỳ mạnh ✅ Tâm lý nhà xây dựng cực kỳ mạnh ✅ Niềm tin của người tiêu dùng cao ✅ Niềm tin của người lao động cao (tỷ lệ nghỉ việc JOLTS tăng mạnh) ✅ Tâm lý nhà đầu tư rất lạc quan ✅ Niềm tin của doanh nghiệp nhỏ cao ✅ Số lượng việc làm và kế hoạch tuyển dụng đang tăng lên ✅ Dữ liệu và khảo sát về lương cho thấy mức tăng lương đang tăng tốc ✅ Niềm tin của CEO mạnh mẽ và chi tiêu vốn đang bùng nổ Bây giờ, tôi có thể thêm nhiều điều vào đây, nhưng khi bạn chấm điểm tất cả các đầu vào này và biến chúng thành một chuỗi thời gian duy nhất, đây là những gì bạn nhận được (biểu đồ 1). Sử dụng dữ liệu từ ISM, NAHB, NFIB, BLS, AAII, The Conference Board, v.v., tâm lý của Mỹ, khi được nhìn nhận như một bức tranh hoàn chỉnh, vẫn rất trầm lắng. Chúng ta thậm chí còn không gần với mức độ hưng phấn mà chúng ta thấy vào cuối chu kỳ kinh doanh, khi mọi thứ được liệt kê ở trên bị kéo căng đến cực điểm. Chu kỳ đỉnh là khi ISM quay trở lại từ 60+ xuống dưới 50, hàng tồn kho giảm, và nhu cầu hạ nhiệt. Cung và cầu điều chỉnh lại, áp lực lạm phát giảm, và chu kỳ cuối cùng phục hồi ra khỏi sự chậm lại hoặc suy thoái - chủ yếu phụ thuộc vào mức độ mà các điều kiện tài chính thắt chặt trong suốt chu kỳ, đặc biệt là vào cuối chu kỳ khi các ngân hàng trung ương tăng lãi suất và rút bớt thanh khoản. Tuy nhiên, dựa trên toàn bộ bộ chỉ báo này, dữ liệu đang chỉ ra điều gì đó rất khác. Điều này không giống như một nền kinh tế giai đoạn cuối chu kỳ vượt trội. Nó trông giống như một nền kinh tế giai đoạn đầu đang cố gắng tạo đà. Một yếu tố rất quan trọng khác, và là lý do chính mà chúng tôi tin rằng cả ISM và chỉ số tâm lý này sẽ tăng cao hơn trong năm nay và vào năm 2026, là quy mô lớn của việc nới lỏng chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương thông qua việc cắt giảm lãi suất. Hiện tại, gần 90% các ngân hàng trung ương đang cắt giảm lãi suất. Điều này thật phi thường, và trên cơ sở nhìn về phía trước, nó là một động lực lớn cho chu kỳ kinh doanh (biểu đồ 2). Theo sách hướng dẫn của tôi, thời điểm để bắt đầu nói về giai đoạn cuối chu kỳ là khi đường màu xanh lam nhạt quay trở lại và bắt đầu giảm, khi các ngân hàng trung ương chuyển sang tăng lãi suất để làm chậm tăng trưởng. Ngay cả khi đó, thường có một độ trễ chín tháng trước khi lãi suất cao hơn ảnh hưởng đến nền kinh tế thực. Hiện tại, chúng ta hoàn toàn không ở gần điều đó... thực tế, điều ngược lại là đúng. Để nói về điểm trước đó của tôi, sự chậm lại hoặc suy thoái chủ yếu là chức năng của việc các điều kiện tài chính thắt chặt bao nhiêu vào cuối chu kỳ. Giá dầu là một phần lớn của phương trình này. Khi giá dầu tăng 50% so với xu hướng, điều đó đại diện cho một sự thắt chặt lớn và gần như luôn báo hiệu suy thoái, nhìn lại từ đầu những năm 1970. Tuy nhiên, hiện tại, chúng ta đang gần 20% dưới xu hướng và vẫn đang giảm, điều này cho thấy thành phần này của các điều kiện tài chính vẫn đang nới lỏng (biểu đồ 3). Ngoài ra, như tôi đã chỉ ra nhiều lần trong các báo cáo trước đây, khi bạn nhìn vào Dịch vụ Giúp việc Tạm thời, nó có những dấu hiệu của giai đoạn đầu chu kỳ (biểu đồ 4). Tăng trưởng từ mức âm sâu là một động lực của giai đoạn đầu chu kỳ. Nó cho bạn biết nền kinh tế đang trong chế độ phục hồi, không phải đang quay trở lại. Giai đoạn cuối chu kỳ là điều ngược lại: tăng trưởng dương theo năm đang chậm lại, điều này phản ánh một nền kinh tế quá nóng đang mất đà. Tại sao tỷ lệ thất nghiệp vẫn đang tăng? Bởi vì nó chậm hơn chu kỳ. Dữ liệu việc làm là một cái nhìn sáu tháng về phía sau. Đây là điều: tuyển dụng toàn thời gian là đắt đỏ. Phúc lợi, lương hưu, chi phí chung... Vậy các doanh nghiệp thường làm gì trước? Họ thường tăng giờ làm thêm và đưa vào công nhân tạm thời. Chỉ khi họ cảm thấy tự tin, họ mới cuối cùng ký hợp đồng với nhân viên toàn thời gian. Bằng cách đó, họ có thể mở rộng mà không phải cam kết vào các nghĩa vụ trả lương lâu dài. Vì vậy, đây không phải là giai đoạn cuối chu kỳ. Đây là giai đoạn đầu chu kỳ (tăng trưởng lên + lạm phát xuống = Mùa Xuân Kinh Tế), sắp chuyển sang giai đoạn giữa chu kỳ (tăng trưởng lên + lạm phát lên = Mùa Hè Kinh Tế). Đó là cách tôi nhìn nhận, dù sao đi nữa...