Я думаю, что ситуация с Aave показала, что это DAO, управляемое его основателем. Но это все еще DAO, с дебатами и несколькими центрами власти. В отличие от Sky, который переместил более 60 миллионов долларов из казны в пару организаций в августе, ни одна из которых не подотчетна держателям токенов. Это было тихо. Существует материальная разница в риске управления между двумя динамиками власти. У Aave есть король, но он все еще полагается на децентрализованную сеть местных влиятельных лиц для работы Aave. Это похоже на феодального короля, который ограничен социальным контрактом и своеобразными условиями. Sky, однако, успешно централизовался в абсолютную монархию (продолжая аналогию), с большой возможностью для соучредителя действовать единолично. Отсутствие ограничений означает, что король свободен управлять проектом так, как считает нужным, что хорошо, если у него есть доказанный опыт компетентности, и плохо, если у него есть доказанный опыт эксплуатации или низкой производительности. Таким образом, риск управления сводится к риску ключевой личности, когда DAO централизуется в частное владение.

Кто-то спросил меня на этой неделе, почему SKY торгуется с мультипликатором 5x или какой-то ерундой. > Вам нужны общедоступные данные и панели управления, которым инвесторы могут доверять. Sky не публикует честные финансовые отчеты. Они исключают значительные расходы, такие как выбросы. Последний рациональный отчет был за Q3 2025 года, который показал убыток за предыдущие 12 месяцев. > Настоящие инвесторы не хотят объяснять своим LP, почему инвестиция, которую они сделали, равна 0, потому что несколько человек в Labs решили перенаправить доходы. Sky извлек $60 млн из протокола в фонд, контролируемый двумя инвесторами (держатели токенов не были компенсированы и не контролируют фонд). Это была большая часть капитала в протоколе, и она просто была выведена. Если вы случайный держатель токенов — даже если институциональный — вы потеряли большую часть своего капитала в протоколе. SKY не является активом для инвестирования. Покупайте его только для краткосрочной торговли. Ловушка для ценности.

Напоминание: Необращенные токены имеют стоимость $0. Вы никогда не должны рассматривать их как актив, и сжигание их не влияет на размывание. Говорить иначе — это финансовая неграмотность. Необращенные токены аналогичны авторизованным акциям компании. Пока они не выпущены, их не существует. Переключение сборов — это новость. Сжигание не является новостью.