Altın yeni zirveler yapıyor. Bitcoin değil. Ve bu bir çelişki değil. Bitcoin ve altın, yapısal olarak ilişkili varlıklar değildir. Kısa süreli riskten kaçınma dönemleri dışında, genellikle zıt yönlerde hareket ettiklerinde, Bitcoin genellikle risk varlıklarına, özellikle ABD hisse senetlerine çok daha yakın işlem görür. Bunun dışında Bitcoin ve altın birbirine bağlılık göstermez. Bu ilişki, spot Bitcoin ETF'lerinin lansmanından sonra daha da güçlendi. Bu, Bitcoin'in işlem gördüğü mevcut paradigmadır.

Bitcoin'in getiri profili makro rejimle değişir. Finansal koşullar sıkılaşırken, Bitcoin'in haftalık getirileri küçük bir negatif eğilim gösterir. Finansal koşullar gevşediğinde, dağılım yukarıya kayıyor, daha olumlu haftalar ve daha dolgun yükseliş kuyrukları oluyor. Kasım ayındaki kaldıraç defonlama şokunun ardından finansal koşulların yeniden yumuşadığını görmeye başlıyoruz. Bu kazanç garantisi vermiyor ama Bitcoin'in oynadığı dağılımı değiştiriyor.

Bitcoin bir taban oluşturuyor ama bu, yükseliş momentumunun geri döndüğü anlamına gelmiyor. Son bir ay boyunca, günlük Bitcoin ETF akışları ortalama sıfır civarında oldu. Giriş ve çıkışlar yaklaşık olarak dengelidir ve her iki yönde de sürekli basınç yoktur. Bu, Bitcoin'in neden aşağı trend olmasını durdurduğunu ama aynı zamanda neden daha yukarı itmediğini açıklamaya yardımcı oluyor. Stabilizasyon iyi bir işaret, ama kırılgan. Kalıcı bir toparlanma, olumlu akışlara doğru net ve sürdürülebilir bir kayım gerektirir.