前比特币，2025年是加密资产类别中与之前周期相当的熊市年份。 重新定价最高质量（网络采用，基本面良好）的协议/L1，就在机构资本的多年入场开始之际。

这张图表比大多数人意识到的更重要。 自2021年以来，山寨币一直处于结构性熊市。这是整个资产类别痛苦缓慢的重新定价。 市场广度已经崩溃多年。越来越少的资产在发挥作用。大多数资产正在悄悄流失。 如果一个链或应用没有真正的采用，它就无法生存。激励消退，叙事轮换，供应过剩压制，流动性集中。 这就是成熟市场中发生的事情： 强者复合。 弱者衰退。 大者愈大。 其他一切都变成噪音。

面对现实吧，2025年并不是我们设想的那一年。为2026年干杯。如果你能在NH的冬天来到迈阿密，今年的@RealVision Crypto Gathering有一场精彩的阵容。