詹森刚刚告诉你，DRAM是国家安全风险，而没有人重新评估英伟达的供应链风险。 大多数人认为发生的事情是：英伟达以200亿美元收购了Groq，以扩展推理能力。很酷的收购，技术不错，继续前进。 这错了。 看看现在DRAM市场上实际发生的事情。DDR5芯片价格在2025年第四季度从6.84美元涨到27.20美元。这是三个月内的4倍增长。三星刚刚将合同价格提高了100%。金士顿每周实施两位数的涨幅。PC厂商现在正在发货没有内存的台式机，因为他们根本无法采购。 为什么？因为AI数据中心需要HBM。三星、SK海力士和美光已将晶圆产能重新分配给HBM，速度是标准DRAM的3倍。AI供应链正在吞噬消费内存，最早要到2027年才能缓解，因为新厂房需要4-5年才能建成。 英伟达的GPU对HBM的依赖很重。每个H100配备80GB的HBM3。每个B200系统需要更多。而HBM由多个DRAM芯片堆叠在一起，制造过程极其复杂。DRAM价格三倍上涨不仅影响PC制造商。它直接影响英伟达的GPU成本和生产能力。 Groq的LPU不使用HBM。零。 它们每个处理器完全依赖于230MB的片上SRAM。SRAM带宽达到80 TB/s，而HBM的带宽为8 TB/s。这些芯片根本不需要外部内存。每个权重直接位于硅片上。 当DRAM便宜时，这种架构似乎是一个限制。你需要数百个Groq芯片联网在一起才能运行一个70B参数的模型，因为每个芯片的内存非常少。机架级计算。复杂的互连。资本密集型。 但是当DRAM在一个季度内上涨4倍，HBM供应成为整个AI建设的约束时，这种“限制”就转变为优势。 Groq的LPU是在14nm硅片上制造的。按半导体标准来看是古老的。没有依赖于台积电的尖端节点。没有依赖于控制90%以上DRAM生产的三家公司。 詹森花费200亿美元来对冲英伟达最危险的供应链风险。如果HBM保持稀缺和昂贵，他现在拥有一种完全绕过这一约束的推理架构。如果HBM恢复正常，他就损失了200亿美元，而这家公司三个月前的估值为69亿美元。 价格溢价告诉你詹森的概率估计。他为一个逃生通道支付了近3倍的上轮估值。 值得一提的是，TrendForce预测内存短缺将持续到2026年第一季度及以后。三星、SK海力士和美光都享有40-60%的运营利润率，并且没有任何激励去冲击市场。这个寡头垄断正如寡头垄断一样行事。 没有人问的问题是：如果卖出最多AI芯片的人刚刚花费200亿美元收购了一种不使用DRAM的架构，他对HBM供应知道什么是我们不知道的？