Jensen 剛告訴你 DRAM 是國家安全風險，而沒有人重新評估 Nvidia 的供應鏈風險。 這是大多數人認為發生的事情：Nvidia 以 200 億美元收購 Groq，以擴展推理。很酷的收購，技術不錯，繼續前進。 這是錯誤的。 看看目前 DRAM 市場上實際發生的事情。DDR5 晶片價格在 2025 年第四季度從 6.84 美元上升到 27.20 美元。這是三個月內的 4 倍增長。三星剛剛將合約價格提高了 100%。金士頓每週實施雙位數的漲幅。PC 廠商現在正在發送沒有 RAM 的桌面電腦，因為他們根本無法獲得。 為什麼？因為 AI 數據中心需要 HBM。三星、SK 海力士和美光已將晶圓產能重新分配給 HBM，速度是標準 DRAM 的 3 倍。AI 供應鏈正在侵蝕消費者記憶體，最早要到 2027 年才會有緩解，因為新的晶圓廠需要 4-5 年才能建成。 Nvidia 的 GPU 以 HBM 為主。每個 H100 包含 80GB 的 HBM3。每個 B200 系統需要更多。而 HBM 由多個 DRAM 晶片堆疊在一起，製造過程極其複雜。DRAM 價格三倍增長不僅影響 PC 製造商。它直接影響 Nvidia 的 GPU 成本和生產能力。 Groq 的 LPU 不使用 HBM。零。 它們完全依賴每個處理器的 230MB 片上 SRAM。SRAM 帶寬達到 80 TB/s，而 HBM 的帶寬為 8 TB/s。這些晶片根本不需要外部記憶體。每個權重直接位於矽上。 當 DRAM 價格便宜時，這種架構似乎是一種限制。你需要數百個 Groq 晶片互聯在一起才能運行一個 70B 參數的模型，因為每個晶片的記憶體容量非常小。機架級計算。複雜的互連。資本密集型。 但當 DRAM 在一個季度內上漲 4 倍，且 HBM 供應成為整個 AI 建設的約束時，這種「限制」反而變成了一種優勢。 Groq 的 LPU 在 14nm 矽上製造。按半導體標準來看是古老的。沒有依賴於 TSMC 的尖端製程。沒有依賴於控制 90% 以上 DRAM 生產的三家公司。 Jensen 花了 200 億美元來對沖 Nvidia 最危險的供應鏈風險。如果 HBM 仍然稀缺且昂貴，他現在擁有一種完全繞過這一約束的推理架構。如果 HBM 恢復正常，他就損失了 200 億美元，因為這家公司三個月前的估值為 69 億美元。 價格溢價告訴你 Jensen 的概率估計。他為一個逃生通道支付了近 3 倍的上輪估值。 值得一提的是，TrendForce 預測記憶體短缺將延續到 2026 年第一季度及以後。三星、SK 海力士和美光都享有 40-60% 的營運利潤率，並且沒有任何動機去淹沒市場。這個寡頭壟斷的行為完全符合寡頭壟斷的特徵。 沒有人在問的問題是：如果賣出最多 AI 晶片的人剛花了 200 億美元收購一種不使用 DRAM 的架構，他對 HBM 供應知道了什麼我們不知道的？