吴说获悉，据 SoSoValue，2024–2025 年加密市场出现明显结构性分化。现货比特币 ETF 获批后，合规资金主要集中于 BTC，削弱了资金向以太坊及山寨币赛道的外溢效应。数据显示，BTC 两年上涨约 90%，而 Layer2、GameFi 等叙事型赛道回撤普遍超过 80%。本轮行情并非全面牛市，而是资金围绕合规确定性与核心资产进行的选择性配置，山寨币整体流动性持续承压。