普遍的假设是，2026年将是一个技术故事。 这是一个错误。 加密货币的下一个阶段不会由AI或更快的区块链或新功能决定。 它将受到政策的影响，规则决定： > 谁可以参与， > 钱如何流动， > 大型机构可以承担多少风险。 这些规则是在2025年设定的，但它们的影响会随着时间的推移而加深。 2026年是加密货币在这一新框架下运作的第一完整年。 在特朗普的第二个任期内，有三个政策变化尤为突出。并不是因为它们听起来乐观，而是因为它们悄然改变了加密货币的流动性、抵押品使用和风险偏好。 ------ 1) 清晰的稳定币规则解锁流动性 最大的变化是为稳定币创建清晰的联邦规则。 在第二季度，美国通过了GENIUS法案，要求稳定币必须完全有保障、妥善保管，并受到联邦监管。 稳定币不是投资。 它们是用于转移资金的数字美元。 一旦它们受到监管： > 银行可以安全地持有和转移它们， > 交易所可以在没有法律风险的情况下扩大美元市场， > 机构可以将链上美元视为正常现金。 当规则明确时，资金流动，而不是当回报看起来令人兴奋时。 这消除了美元在链上流动的一个主要障碍。 2) 允许加密货币作为抵押品使机构进入市场 第二个变化是允许在受监管市场中将加密货币用作抵押品。 在第四季度，监管机构批准了试点项目，允许比特币、以太坊和一些稳定币在受监管的衍生品系统中支持交易。 大资金不会仅仅为了买入和持有而进入市场。 它们在资本可以高效使用时才会进入。 一旦加密货币可以用作抵押品： > 交易公司可以在不锁定现金的情况下部署更多规模， > 高级策略得以扩展， > 衍生品市场的增长速度超过现货市场。 这就是加密货币开始表现得像金融工具，而不仅仅是投机资产的方式。 3) 贸易政策和地缘政治塑造风险承担 特朗普在2025年第三季度至第四季度的贸易和外交政策立场间接但实质性地影响了对加密货币重要的宏观条件。 关税和谈判影响通货膨胀和不确定性。高不确定性降低风险承担；平静的条件则鼓励风险承担。 到2025年底： > 美国的通货膨胀率约为2.6%–2.7%， > 市场波动性保持在低水平，VIX在低至中十几的范围内。 与此同时，平静的地缘政治信号减少了对突发冲击的恐惧。 市场在感知之前就会对现实做出反应。 当条件感觉稳定时，资金流入风险资产。加密货币受益并不是因为它安全，而是因为它流动性强且易于获取。 ------- ● 2026年的政策框架 这些并不是特定于加密货币的决策，但它们塑造了加密货币的结果。 ✅ 稳定币规则使链上美元合法化 ✅ 抵押品试点使加密资产负债表合法化 ✅ 贸易和宏观政策塑造投资者承担的风险 它们共同降低了摩擦。 资本流向最容易移动的地方。 2026年将奖励那些能够顺利融入这一重建系统的资产。 ● 真正的问题 如果这些趋势持续，2026年的价值将在哪里显现？ > 比特币作为广泛接受的抵押资产 > 以太坊作为主要结算层 > 稳定币作为交易量和采用的支柱 没有共识。 这种不确定性就是机会。

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