我認為收購中的代幣/股權緊張關係被誤解了。* 首先，可以安全地假設 Circle/Axelar 的交易是一個收購雇用，而不是 IP/資產/客戶等的轉移。 AXL 持有者的抱怨是可以理解的：他們什麼都沒有，而代幣迅速失去了價值。在他們看來，團隊有道德義務支持他們已經出售了很多的資產。 但明顯的問題是，代幣持有者並不擁有 Circle 想要的任何東西。沒有專有的 IP，沒有現金流，AXL 持有者或 Interop Labs 都不擁有客戶。 對買方來說，唯一有價值的東西是團隊。代幣持有者可以對團隊提出有效的道德要求，但問題在於，將收購的收益導向代幣持有者會損害買方。 從 Circle 的角度來看，對 AXL 持有者的支付是死錢，即使 Interop Labs 團隊單方面用自己的錢支付給代幣持有者，對 Circle 來說也會是次優的 - 這筆錢是用來激勵和留住團隊為 Circle 工作，而不是用來償還 Circle 可能不承認的道德債務。 更有趣的問題是，風投是否應該參與收購，因為他們已經收到了代幣。如果投資是以股權 + 代幣的形式結構化，那麼團隊實際上沒有選擇。 * 供參考，2021 年出售了一家前代幣加密公司。