1/ Tout le monde parle des AMM prop sur Solana et du potentiel d'implémentation sur EVM. Mais voici le rebondissement, Ethereum a déjà sa propre version. Des teneurs de marché privés. Ils ont facilité 13,6 milliards de dollars rien qu'en septembre. 🧵Nous avons construit le tout premier ensemble de données complet révélant la couche de liquidité privée d'Ethereum.

2/ Contrairement aux AMM publics, les Market Makers Privés (PMM) sur Ethereum fonctionnent entièrement hors chaîne et exécutent uniquement des devis pré-signés sur chaîne, ce qui permet d'économiser considérablement sur les frais de gaz. Les utilisateurs n'interagissent pas directement avec les PMM, ainsi 91 % du flux d'ordres parvient aux PMM via des agrégateurs et des intégrations avec des DEX basés sur l'intention.

3/ Le marché PMM est littéralement privé et extrêmement restreint. 4 acteurs représentent 95% de tout le volume – @wintermute_t, @symbolicvc (SCP), @native_fi, 0xbee…000, avec Wintermute dominant fortement en volume total. Pendant ce temps, Native est le seul à utiliser la liquidité des LP externes.

4/ Le flux de commandes PMM aujourd'hui provient de trois types de sources : les plateformes RFQ, les protocoles d'ordres à cours limité et les intégrations directes avec les enchères de flux de commandes telles que @Uniswap X ou @1inch Fusion, où elles agissent en tant que solveurs. Le flux de commandes est également strictement divisé au niveau de ces protocoles – Wintermute prend la majorité du volume sur @bebop_dex, SCP sur @0xProject et @tokenlon, tandis que 0xbee…000 s'appuie sur @KyberNetwork RFQ et @hashflow.

5/ Les DEX basés sur l'intention s'appuient fortement sur la liquidité PMM, remplissant de 40 % à 77 % du volume directement via des solveurs de market maker (Rizzolver alias Wintermute, SCP). En revanche, les routeurs DEX classiques ne sont pas très compatibles avec la liquidité privée, dirigeant moins de 10 % de leur volume à travers les PMM. Chez Barter, nous visons à atteindre l'exécution la plus optimale possible, en utilisant efficacement à la fois la liquidité on-chain et off-chain et en dirigeant 24 % de notre volume à travers les PMM.

6/ Les intégrations directes avec les OFA sont devenues la principale source de flux d'ordres pour les teneurs de marché, surpassant de manière significative l'utilisation de la liquidité PMM par les routeurs DEX – Rizzolver (Wintermute) a exécuté environ 8,4 milliards de dollars au cours des trois derniers mois, tandis que Barter (le plus grand routeur par utilisation de liquidité privée) a acheminé 2,8 milliards de dollars via les PMM.

7/ Les PMM brillent lorsque les chiffres deviennent importants. Les gros échanges (plus de 100 000 $) dominent leur activité, et le volume moyen des échanges PMM est presque 4 fois plus élevé que ce que vous voyez sur les AMM.

8/ Étonnamment, malgré l'efficacité de la liquidité concentrée pour les échanges stables entre eux et l'émergence d'un grand nombre de nouveaux DEX sophistiqués, la part des échanges stables dans le volume des PMMs a considérablement augmenté au cours des trois derniers mois et représente désormais 56 % du volume mensuel. Les paires (W)ETH/stable sont responsables de la deuxième plus grande part, représentant 28 % du volume en septembre.

9) Plongez dans la recherche complète sur notre blog : N'hésitez pas à partager vos réflexions. Si vous souhaitez approfondir cette recherche, nous serions ravis de collaborer. Toutes les données ont été collectées en utilisant @Dune