1/ Alla pratar om prop AMM:er på Solana och potentialen för implementering på EVM. Men här är twisten, Ethereum har redan sin egen version. Privata marknadsgaranter. De underlättade 13,6 miljarder dollar bara i september. 🧵Vi har byggt den första omfattande datauppsättningen någonsin som avslöjar Ethereums privata likviditetslagret.

2/ Till skillnad från rekvisita AMM:er arbetar Private Market Makers (PMM) på Ethereum helt utanför kedjan och utför endast försignerade offerter på kedjan, vilket avsevärt sparar på gasavgifter. Användare interagerar inte direkt med PMM:er, vilket innebär att 91 % av orderflödet kommer till PMM:er via aggregatorer och integrationer med avsiktsbaserade DEX:er.

3/ PMM-marknaden är bokstavligen privat och extremt stram. 4 spelare flyttar 95% av all volym – @wintermute_t, @symbolicvc (SCP), @native_fi, 0xbee... 000, med Wintermute starkt dominerande i total volym. Samtidigt är Native den enda som utnyttjar de externa LP-skivornas likviditet.

4/ PMM orderflow kommer idag från tre typer av källor: RFQ-plattformar, limitorderprotokoll och direkta integrationer med Orderflow Auctions som @Uniswap X eller @1inch Fusion, där de fungerar som lösare. Orderflödet är också strikt uppdelat på nivån för dessa protokoll – Wintermute tar majoriteten av volymen på @bebop_dex, SCP på @0xProject och @tokenlon, medan 0xbee... 000 förlitar sig på @KyberNetwork RFQ och @hashflow.

5/ Avsiktsbaserade DEX:er är starkt beroende av PMM-likviditet och fyller från 40 % till 77 % av volymen direkt via market maker-lösare (Rizzolver aka Wintermute, SCP). Däremot är vanilla DEX-routrar inte särskilt kompatibla med privat likviditet och dirigerar mindre än 10 % av sin volym genom PMM:er. På Barter strävar vi efter att uppnå ett så optimalt utförande som möjligt, genom att effektivt använda likviditet både på och utanför kedjan och dirigera 24 % av vår volym genom PMM:er.

6/ Direkta integrationer med OFA har blivit den primära källan till orderflöde för marknadsgaranter, vilket avsevärt överträffar användningen av PMM-likviditet av DEX-routrar – Rizzolver (Wintermute) genomförde ungefär 8,4 miljarder dollar under de senaste tre månaderna, medan Barter (den största routern efter privat likviditetsanvändning) dirigerade 2,8 miljarder dollar genom PMM:er.

7/ PMM:er lyser när siffrorna blir stora. Stora swappar (över $100k) dominerar deras aktivitet, och den genomsnittliga volymen av PMM-handel är nästan 4 gånger större än vad du ser på AMM:er.

8/ Överraskande nog, trots effektiviteten hos koncentrerad likviditet för stabila till stabila swappar och framväxten av ett stort antal nya sofistikerade DEX:er, har andelen stabila swappar i PMM:s volym ökat avsevärt under de senaste tre månaderna och står nu för 56 % av den månatliga volymen. (W)ETH/Stable-par står för den näst största delen och utgör 28 % av volymen i september.

9) Dyk in i hela forskningen på vår blogg: Dela gärna med dig av dina tankar. Om du vill ta denna forskning vidare samarbetar vi gärna. All data samlades in med hjälp av @Dune