Ci sono stati solo 3 veri mercati rialzisti nei metalli preziosi nella storia moderna. 1980: Inflazione e una crisi di fiducia — la gente ha smesso di credere nel dollaro. 2011: Quantitative easing e rischio sistemico —la gente era preoccupata per il futuro del dollaro. Quest'anno è diverso. Non è un'operazione legata all'inflazione, non è un'operazione di avversione al rischio. I compratori marginali sono stati stati sovrani e banche centrali non occidentali. Questo è, nella sua essenza, un riprezzamento a livello statale guidato dalla de-dollarizzazione.

I veri acquirenti di questo rally dell'oro non sono i mercati. Sono stati sovrani non occidentali e banche centrali allineate con la de-dollarizzazione — inclusi Cina, Russia, nazioni del Medio Oriente (Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti, Qatar), e paesi BRICS come India, Brasile e Sudafrica. Questa non è una domanda speculativa. È una riallocazione del bilancio a livello statale lontano dal sistema del dollaro.