アルゼンチンにはペソ建て資産を持つ裕福な人々の大規模なロビー活動も存在しません。アルゼンチンの富裕層は、米国やウルグアイの資産、あるいはインフレから比較的守られ、実質的にドルで動いている不動産や農地などの国内資産を保有しています。 例えばブエノスアイレスの高級不動産は、一般住宅よりもドルの流れを生み出し、ドル価値をはるかによく維持できます。もちろん、富裕層は前者を所有している。 そして大企業からの大きな圧力は、ペソの引き下げに向けられています。換算期間中は、ドル建ての負債やペソの資産・収益を扱う非常に重要なロビー活動がありました。ペソの弱さと高いドル負債の利益が重なり合い、2002年の最大価値切り下げと非対称的な通貨削減が起こり、アルゼンチンの銀行システム内でドルを保有していた中間層の犠牲を招きました。 しかし、この利害関係の構造は2001年以降は本質的に存在していません。それ以来、中央銀行はドル収入を持つ輸出業者以外の者に対してドル借入に対してマクロプルーデンシャルの制限を維持しており、現在アルゼンチン経済の全体的な信用水準は非常に低い(民間部門の信用はGDPの約15%で、ブラジルの76%、チリの103%と比べて低い)。さらに、換算期間とは異なり、同国は純国際投資ポジションを維持しています。アルゼンチン国家は主要な国際債務国ですが、民間セクターはそうではありません。むしろ逆で、民間セクターはドルをロングしています。 つまり、根底にある利害関係は25年前とは大きく異なります。今日の切り下げは、2001年のように企業の財政健全性を体系的に脅かすことはありません。つまり、企業の切り下げに対する圧力はかなり弱くなり、輸出コストの削減のために通貨を弱めるべき圧力は少なくとも同等です。 したがって、ペソの急激な切り下げを防ぐ主な政治的利益は富裕層ではなく、低所得層や中間層にとって重要な関心事であるインフレ抑制の願望です。インフレは2023年にミレイが当選した主な理由であり、インフレを管理しやすいレベルに抑え、経済的意思決定にある程度の予測可能性をもたらしたことで、彼の党が昨年の中間選挙で非常に好成績を収めた理由です。 中間層や低所得層は、少なくとも直接的な意味では、輸出競争力よりも物価の安定をはるかに重視しています。このため、彼らは1990年代後半から2000年代初頭の危機期にかけてのアルゼンチンの経済全体に不満を持っていたにもかかわらず、兌換可能性の主要な支持者であり続けました。 ドル換算資産に対して比較的高いペソ収入を持つ中間層も、輸入消費財の安価さや旅行の機会が増えるという点で、ペソの強さの恩恵を受けています。実際、出国と入国の観光数は今日アルゼンチンで大きな議論の対象となっています。 ここでの問題は、為替レートがアルゼンチンの金融政策の重要な伝達手段であり、信用水準が非常に低く資産ドル化が高いため、金利はより通常の経済よりもはるかに弱いことです。また、実質通貨を切り上げずにインフレを抑えるのは非常に困難です。 つまり、インフレ抑制と外部収支の間には政治的・経済的なトレードオフがありますが、後者を優先することで分配の利益を得るのはビジネス利益と富裕層です。それは外部の均衡を懸念すべきでないという意味ではありませんが、アルゼンチンの裕福なエリート層が減価償却を防ぐための集団だという考えは正しくありません。

「私たちはイギリスの制度を受け継いできましたが、彼らがどれほど自らを傷つけてきたか見てご存知でしょう。「国有化しろ」と言われます。まあ、とにかく富の再分配をすればいいです。金持ちを詰め込み、ピップがキュッキュッ鳴るまで。選挙の時期には素晴らしいことのように聞こえる...」 リー・クアンユー、1981年8月16日。