Угасающая вера в денежную премию Основные выводы из моего последнего @MessariCrypto отчета Мы считаем, что рынок отходит от идеи о том, что токены L1 должны оцениваться в первую очередь по денежной премии. Эта структура, в которой цены на токены масштабируются в зависимости от экономической активности на уровне сети, набрала обороты в начале 2024 года, при этом корреляция FDV к ВВП сети достигла пика чуть ниже 0,2. Но с тех пор эти корреляции рухнули почти до нуля, что указывает на широкое неприятие рынком тезиса о денежной премии. На его месте начал набирать обороты REV. В то время как абсолютная корреляция между FDV и REV остается низкой на уровне 0,07, в настоящее время она превышает корреляцию ВВП. Мы рассматриваем это как ранний сигнал о том, что рынки, возможно, ищут более устойчивый якорь оценки, который связывает цену с получением стоимости, а не с чистой активностью. Биткоин остается доминирующим макроэкономическим фактором с более сильной корреляцией, чем ВВП или REV. Важно отметить, что биткоин по-прежнему доминирует в качестве макроякоря. Корреляция FDV с BTC остается гораздо более сильной, чем с GDP или REV. Это отражает закономерности на традиционных рынках, где рисковые активы часто торгуются более тесно с аналогами, чем с их фундаментальными активами. Но под этим макрослоем посыл ясен: рынок, похоже, больше не верит в нарратив о денежной премии. Если и появляется какой-то якорь оценки, то это REV. В полном отчете мы оцениваем ожидания роста и мультипликаторы REV по основным L1, а также представляем свой взгляд на то, как различные модели оценки соотносятся на сегодняшнем рынке. Доступно для подписки Messari Enterprise здесь: