Jag är en stor förespråkare för värdet av distribution. Men jag tror inte att vi naivt kan säga att varje företag med distribution vill vertikalt integrera hela sin värdekedja. Det finns gott om mogna branscher där etablerade aktörer med distribution föredrar en variabel kostnadsstruktur. Ett bra exempel är halvledare, där OEM:er vanligtvis inte integrerar vertikalt för att isolera sig från de negativa effekterna av mycket cyklisk efterfrågan. Jag har länge varit en förespråkare för vertikal integration inom krypto eftersom branschen alltför länge var överindexerad som ett "tunt lager." Pendeln har nu svängt för långt åt motsatt håll och vi antar att varje företag med distribution vill äga allt. Som alltid är svaret nyanserat och beror på efterfrågevariationer, CAPEX-krav och strategiskt fokus (är det kärnan?). TL; DR – vi ska inte anta att Robinhood och Coinbase vill äga allt, men du borde vara paranoid om du tillhandahåller infrastruktur till dem och det är 80 % av din omsättning.

Jim Barksdale sade berömt: "Det finns bara två sätt jag känner till för att tjäna pengar i affärer: att paketera och avpaketera." Under den första kryptoeran ignorerade vi naivt möjligheten till paketering (defi lego!). Nu återupptäcker vi magin med paketering och specialisering (Tempo, Hyperliquid, Robinhood-prediktionsmarknader). Jag tror att någon gång i en halvavlägsen framtid (kanske om 3 år) kommer vi att gå igenom en ny fas av uppdelning när företag blir mer kräsna med var de vill spela.