随着收益资产（YBS）的机构化，流动性提供者（LP）的需求将激增。 但问题是：当前的自动化做市商（AMM）并不是为它们而建。 因为YBS随着时间的推移而增值（就像@aave的aTokens通过汇率上升），LP面临独特的风险 → 由收益引起的暂时性损失。 事实上，大多数YBS的增值与@aave的'aToken'相当，由不断上升的汇率所主导。 这使得基础的收益包裹资产随着时间的推移而升值，即wstETH。 所以问题来了： 在收益资产与基础资产对中进行天真的LP操作，必然会随着时间的推移而流失价值。 为什么？因为随着收益的不均匀累积，套利者提取了上行收益，而LP则持有更多的弱资产和更少的升值资产。 实际上，LP成为了由收益引起的暂时性损失的承受者。 ------ 基础大纲101： 这里有一个使用sUSDe/USDT池的例子： 1. 开始：1M sUSDe + 1M USDT *sUSDe累积收益 → 上升到$1.2 2. 套利抽走sUSDe → LP最终持有更少的sUSDe和更多的USDT 结果：LP的处境比如果他们只是持有要糟糕，因为不可避免的收益引起的暂时性损失。 此外，在集中LP中，这种情况更糟，因为价格波动更容易导致单边非活跃的LP头寸。 那么解决方案是什么？ @Terminal_fi对此有一个新颖的解决方案。 这个方案简单却具有颠覆性。TerminalFi的DEX通过'可赎回代币'将收益累积与LP分开。 它的工作原理如下： 1⃣rUSDe作为一个'稳定'的包装器，按1:1的比例与非收益的USDe挂钩 2⃣来自sUSDe累积的收益以新的rUSDe供应形式支付 *在这里：LP持有rUSDe，而不是sUSDe → 没有再平衡损失 通过这种方式，LP在收益累积时捕获收益，而不暴露于由收益引起的暂时性损失中，池子保持稳定。 而且，这种好处扩展到资本高效的LP策略： 🔸LP可以在集中范围内更窄 → 最大化费用捕获 + 更紧的价差 🔸收益通过可索取的通货膨胀流向LP，而不是套利损失 TLDR这解锁了什么：IL保护（来自增强的稳定单边暴露） + 更多费用。 ------ 最后的想法： 有趣的是，这种AMM模型本身可以推广到任何收益资产的稳定对。 1. 稳定/稳定池（sUSDe/USDT等） 2. 双重收益对（例如sDAI/sUSDe） *即使是像wstETH这样的波动性YBA（例如wstETH/ETH）也能完美运作。 次级流动性作为高效市场的心跳，是规模化成熟金融生态系统的前提。 随着YBS在Converge上的采用规模化，像Terminal这样的基础设施至关重要。 这是规模化下一代机构市场所需的创新。