Los pasajes secretos de las ballenas: la estructura y límites de las finanzas con capa de transparencia @Theo_Network , @superformxyz , @ConfidentialLyr A medida que las finanzas basadas en blockchain entran en una fase de madurez, los inversores institucionales están aprovechando activamente formas de operar activos estables como los bonos del gobierno en un entorno on-chain, más allá de simplemente buscar altos rendimientos. El concepto que ha surgido en este proceso se conoce comúnmente como los pasajes secretos de las ballenas, que busca mover activos tokenizados de nivel de bonos del gobierno entre cadenas para encontrar las tasas de interés más favorables mientras minimiza las huellas de las transacciones. Este modelo se describe como una combinación de tres elementos: Theo, que representa los bonos del gobierno de EE. UU. tokenizados, Superform, que explora automáticamente los rendimientos entre cadenas, y Confidential Layer, que oculta el historial de transacciones. Theo es un activo que convierte los bonos del gobierno de EE. UU. en forma de token a través de una estructura de emisión regulada, proporcionando un valor neto estable y rendimientos de intereses basados en una cesta real de bonos del gobierno. Este activo se distribuye en varias blockchains y sigue un estándar de tokenización, lo que facilita su combinación con otros servicios DeFi. Sin embargo, el proceso de emisión y redención requiere estrictas verificaciones de identidad y cumplimiento regulatorio, y la liquidación del activo subyacente puede tardar varios días. Esta característica actúa como un puente que conecta las finanzas tradicionales con las finanzas basadas en blockchain, pero al mismo tiempo limita la movilidad inmediata. Superform es una infraestructura diseñada para mover diversos activos, incluidos estos activos tokenizados, entre cadenas y encontrar el rendimiento óptimo. Los usuarios pueden acceder a productos de depósito distribuidos en varias blockchains a través de una única interfaz, y dentro de ella, se utilizan diversas tecnologías de puente y mensajería para transferir activos. En este proceso, se aplica una estructura de bóveda estandarizada y múltiples dispositivos de seguridad, y hasta ahora ha funcionado sin grandes incidentes. Sin embargo, debido a la naturaleza del movimiento entre cadenas, pueden ocurrir congestiones de red o retrasos en la actualización de información, lo que puede llevar a una discrepancia de liquidez en el momento de la recuperación de activos. Confidential Layer desempeña el papel más sensible en esta estructura. Esta capa utiliza tecnologías de privacidad que dificultan la identificación del monto de la transacción y de las partes involucradas desde el exterior, conectando activos a otras cadenas. Al mover activos a una cadena de privacidad específica, el flujo de transacciones posterior se vuelve difícil de rastrear incluso con análisis de blockchain. Técnicamente, utiliza métodos de firma descentralizada y técnicas de anonimización, y se han reportado casos de procesamiento de volúmenes significativos de transacciones en un corto período. Cuando estos tres elementos se combinan, los inversores institucionales pueden mover activos de nivel de bonos del gobierno emitidos en un entorno regulado a la cadena que ofrezca el mayor rendimiento, haciendo que sea difícil para el exterior detectar la ruta de movimiento. Aparentemente, los activos existen de manera transparente, pero el proceso de movimiento está oculto como si estuviera cubierto por una capa. Sin embargo, esta estructura revela simultáneamente varias limitaciones prácticas, independientemente de su viabilidad técnica. En primer lugar, el problema desde el punto de vista regulatorio es claro. La emisión y redención de Theo se basa en la verificación de identidad y las reglas de prevención de lavado de dinero, pero en el momento en que pasa por Confidential Layer, la continuidad de la transacción se interrumpe. Esto entra en conflicto directo con las reglas internacionales de transmisión de información de transacciones y dificulta que los inversores institucionales cumplan con las obligaciones de auditoría contable y seguimiento de activos. Casos anteriores en los que infraestructuras de privacidad similares han sido objeto de sanciones y castigos penales demuestran que este conflicto no es solo teórico, sino una realidad. Desde la perspectiva de la estructura del mercado, también se revelan limitaciones. Si grandes sumas de dinero se mueven sin dejar rastro, las señales de precios y rendimientos se distorsionan, y los participantes externos tienen dificultades para comprender la oferta y la demanda reales. Esto profundiza la asimetría de información y crea un entorno favorable para algunos participantes, mientras que puede debilitar la confianza en todo el mercado. Especialmente, si grandes sumas de dinero se retiran de una cadena de privacidad con liquidez limitada, no se puede descartar la posibilidad de fluctuaciones de precios drásticas y pérdidas. Los problemas de gobernanza y responsabilidad también son importantes. Si la ubicación y el flujo de los activos no se verifican externamente, es difícil determinar la responsabilidad cuando surgen problemas. Los inversores institucionales tienen la obligación de informar de manera transparente a los fiduciarios y a los inversores, pero la capa de privacidad obstaculiza estructuralmente el cumplimiento de estas obligaciones. Esto no es solo una cuestión de elección técnica, sino un asunto que se relaciona directamente con la responsabilidad legal. En última instancia, este modelo, conocido como los pasajes secretos de las ballenas, está compuesto por una combinación de elementos que ya son técnicamente viables. Sin embargo, en la etapa de operación real, choca continuamente con las condiciones básicas de cumplimiento regulatorio, estabilidad del mercado y confianza. Las ventajas de las finanzas basadas en blockchain, que han construido confianza sobre libros contables transparentes, pueden debilitarse en esta estructura, y el resultado podría llevar a un endurecimiento de las sanciones y una contracción del mercado. La expresión "finanzas con capa de transparencia" captura bien el atractivo técnico, pero al mismo tiempo muestra que esa capa puede ser fácilmente despojada ante las reglas del mundo real. $THEO $UP $CLONE