Fermi (FRMI) cotado a $21, levantando $682,5 milhões, e começará a ser negociado amanhã na Nasdaq e na LSE. Este pode ser o IPO de ativos reais mais estratégico em anos, pois aborda o verdadeiro gargalo para a AI e o Bitcoin: energia. A Fermi está construindo um campus de centro de dados de energia privada e hiperescalar de 11GW em 5.800 acres em Amarillo, Texas, sob um contrato de arrendamento de 99 anos com o Sistema da Universidade Texas Tech. O local tem acesso redundante a gasodutos, um aquífero profundo e fica ao lado da instalação nuclear Pantex do DOE. A FRMI tem cartas de intenção (LOIs) com a Siemens Energy para turbinas e planos para 350 MW online até o final do primeiro trimestre. O inquilino #1 assinou uma carta de intenção e deve se converter em dezembro, com um pré-pagamento de $150M devido em 15 de outubro, apenas duas semanas a partir de agora. Essa data é o primeiro teste real de execução. Você não blefa no rio! Com esse pagamento se aproximando, estou apostando que a Fermi tem as cartas. Um segundo inquilino é alvo até o final do ano. Se executados, esses acordos desriscarão a história a caminho da meta da gestão de $1,1B EBITDA em 2027 e $2,9B em 2028. A $21, a FRMI implica um valor de capitalização de $13B. Se negociar em linha com os pares perto de 18x EBITDA futuro, o valor de capitalização pode alcançar $44B ou $75 por ação à medida que as metas forem alcançadas, bem mais de 3x o preço do IPO. Mesmo com atrasos, um dobro dentro de um ano parece credível à medida que os pré-pagamentos, inquilinos e primeiros megawatts chegam. A construção total pode custar $60B, mas as fases iniciais devem ser financiadas através de SPVs com OEMs e parceiros. A Macquarie liderou um pacote de $350M para equipamentos de longo prazo. Isso deve reduzir a diluição e provar o modelo passo a passo. A mistura de energia da Fermi é sequenciada: primeiros megawatts de turbinas a gás Siemens, com opcionalidade nuclear via tecnologia AP1000. O Texas adotou uma abordagem "tudo acima" para geração e carga, combinando abundância de energia com um quadro regulatório que compensa cargas qualificadas por reduzir durante estresse na rede e, sob nova lei, pode exigir redução para usuários muito grandes em emergências. O modelo do Texas contrasta com o PJM, o maior operador de transmissão regional do país, onde mineradores e geradores de energia (BITF, TLN) ainda estão envolvidos em disputas com a FERC sobre regras de mercado e elegibilidade para resposta à demanda. Com o tempo, os mercados podem continuar a recompensar a escala e a previsibilidade do modelo do Texas. Os mineradores de Bitcoin mostraram primeiro que a geração atrás do medidor poderia monetizar elétrons e criar carga interativa com a rede. Esse modelo agora é essencial para a AI. Através do $NODE, investimos em mineradores de Bitcoin, geração de energia, nuclear, infraestrutura e energia ligada à economia onchain. Em nossa visão, a FRMI parece subestimada e atraente em termos de preço, dado o estágio e os catalisadores. Esta é uma ação de história, mas histórias importam. A escassez de energia, a demanda soberana de AI e a convergência de energia e infraestrutura digital são temas reais respaldados por ativos reais. O ex-governador do Texas, Rick Perry, é co-fundador e líder visível, dando peso político ao projeto. O ETF da Economia Onchain da VanEck ($NODE) solicitou uma alocação sólida através dos bookrunners. Vemos a FRMI como um diversificador potencialmente de menor volatilidade com catalisadores de curto prazo que podem validar a terra, a liderança e o modelo. Não é aconselhamento de investimento. Apenas meus dois sats.

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