Thị trường năm 2025 kể hai câu chuyện, và crypto đang ở phía sai của cả hai. Bạc đạt 84 đô la. Tăng 170% từ đầu năm đến nay. Vàng vượt qua 4,500 đô la, tăng 72%. Các kho vàng ở London đã trống rỗng ở mức thấp nhất kể từ năm 2015. Các nhà giao dịch đã trả mức phí thuê kỷ lục chỉ để đóng vị thế. Bạc vật lý trở nên khan hiếm đến mức vào tháng 10, các nhà buôn đã phải vận chuyển kim loại bằng máy bay thay vì tàu hàng để đáp ứng nhu cầu giao hàng. Viện Bạc ước tính có một sự thiếu hụt cung tích lũy 820 triệu ounce từ 2021-2025. Các ngân hàng trung ương đã mua vào mạnh mẽ, xoay vòng dự trữ ra khỏi sự tiếp xúc với đồng đô la. Nasdaq tăng 22%. Nvidia tăng 40%. Cơ sở hạ tầng AI đã tạo ra doanh thu thực tế, thu hút vốn từ các tổ chức, và bán một câu chuyện về các tác nhân tự động, điện toán lượng tử, và robot khiến mọi người muốn sở hữu tương lai. Bitcoin đã tuyên bố là cả hai trong nhiều năm. Vàng kỹ thuật số khi nỗi sợ gia tăng. Proxy công nghệ rủi ro khi thanh khoản chảy vào. Cả hai giao dịch đều hoạt động vào năm 2025. Crypto không nắm bắt được cả hai. Bạc đã vượt trội hơn Bitcoin 180 điểm phần trăm. "Kim loại boomer" mà bạn bè crypto của bạn chế nhạo đã mang lại lợi nhuận ba chữ số trong khi BTC giảm 6% từ đầu năm đến nay và 30% so với mức cao nhất tháng 10 là 126,000 đô la. 1.6 triệu BTC đã được bán bởi các nhà đầu tư OG dài hạn kể từ năm 2024. Nghiên cứu K33 đã theo dõi làn sóng phân phối này khi những người nắm giữ lâu năm cuối cùng đã có cơ hội thoát: giá sáu con số, thanh khoản ETF sâu, các đối tác tổ chức hấp thụ quy mô. Meme "đổ 100K lên các bộ suit" đã trở thành hiện thực. Glassnode cho thấy nhóm người nắm giữ từ 1-2 năm giảm 900 điểm cơ bản theo tháng. Nhóm 2-3 năm giảm 1,250 điểm cơ bản. Nhóm 3-5 năm giảm 550 điểm cơ bản. Những người tin tưởng trung hạn đã phân phối vào sức mạnh trong khi các cá voi OG đã thu lợi nhuận qua các thế hệ. Cung bạc đã di chuyển theo hướng ngược lại. Sản lượng khai thác vẫn ổn định vì 70% sản xuất bạc là sản phẩm phụ từ khai thác đồng, chì và kẽm. Bạn không thể chỉ "khai thác thêm bạc" khi giá tăng vọt. Nhu cầu công nghiệp tiếp tục tăng từ các tấm pin mặt trời, xe điện, và phần cứng AI. Nhập khẩu bạc của Ấn Độ đạt mức cao kỷ lục, với giá ở Mumbai đạt 170,000 rupee mỗi kilogram. Sự siết chặt tự nuôi dưỡng. Vàng có sự mua vào của ngân hàng trung ương như một bid cấu trúc. Bạc có nhu cầu công nghiệp cộng với nhu cầu tiền tệ cộng với sự thiếu hụt cung. Crypto có… dòng tiền ETF ra. IBIT của BlackRock đã giảm 157 triệu đô la chỉ trong ngày 23 tháng 12. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của Crypto đứng ở mức 27. Thuyết giảm phát là có thật. Sự yếu kém của đồng đô la, thâm hụt ngân sách, cắt giảm lãi suất của Fed, hỗn loạn địa chính trị từ các cuộc phong tỏa ở Venezuela đến các cuộc đình công ở Nigeria. Mọi thành phần mà lẽ ra đã khiến Bitcoin tăng vọt. Vàng đã ăn được giao dịch đó. Bạc đã ăn được giao dịch đó còn mạnh mẽ hơn. Crypto đã quan sát. Dưới đây là những gì bảng điểm từ đầu năm đến nay thực sự tiết lộ: các nhà đầu tư có hai cách rõ ràng để thể hiện thuyết "fiat đang chết", và họ đã chọn những cách có 5,000 năm lịch sử và rào cản cung vật lý thay vì cách có FUD điện toán lượng tử và phân phối cá voi. Vấn đề danh tính của Crypto đã được làm rõ vào năm 2025. Khi vàng tăng giá, mối tương quan của Bitcoin trở nên âm. Khi công nghệ tăng giá, Bitcoin tụt lại sau Nvidia 46 điểm phần trăm. Tài sản hứa hẹn sẽ nắm bắt lợi nhuận trong bất kỳ chế độ nào đã không nắm bắt được lợi nhuận trong một chế độ mà mọi thứ đều hoạt động. Trường hợp tăng giá cho năm 2026 yêu cầu phải tin vào một trong hai điều. Hoặc áp lực bán của OG cạn kiệt và cung ổn định. Hoặc Trump thành công trong việc gây áp lực lên Fed để thực hiện nới lỏng mạnh mẽ và thanh khoản tràn ngập tất cả các tài sản rủi ro một cách không phân biệt. Điều đầu tiên là một chất xúc tác cụ thể cho crypto. Điều thứ hai là một cơn sóng vĩ mô mà bạn sẽ muốn sở hữu Nvidia và vàng bất kể thế nào. Bạc vừa làm được trong 12 tháng điều mà những người đầu cơ Bitcoin đã hứa hẹn trong bốn năm. Và nó đã làm điều đó với một hàng hóa mà hầu hết những người đam mê crypto đã coi là không liên quan.

Trung Quốc đã phá hủy ngành thủy sản của chính mình, sau đó xuất khẩu sự tàn phá ra toàn cầu. Từ năm 1979 đến giữa những năm 1990, ngành thủy sản của Trung Quốc đã nhằm mục tiêu tăng sản lượng để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng. Đến năm 1995, việc đánh bắt quá mức, cải tạo đất và ô nhiễm công nghiệp đã làm cạn kiệt nghiêm trọng nguồn cá ở các ngư trường truyền thống của Trung Quốc. Đường màu xanh cho thấy sự sụp đổ. Bốn biển xung quanh Trung Quốc là một trong những vùng biển bị đánh bắt quá mức nhiều nhất thế giới, với việc thu hoạch không phân biệt dẫn đến những tác động sâu sắc đến chuỗi thức ăn. Vậy điều gì đã xảy ra tiếp theo? Năm 2006, chính phủ đã giới thiệu một khoản trợ cấp nhiên liệu cho ngư dân. Giữa năm 2006 và 2014, chi phí trợ cấp nhiên liệu đã tăng vọt từ 281 triệu nhân dân tệ (41 triệu USD) lên 4,2 tỷ nhân dân tệ (600 triệu USD). Nguồn cá cạn kiệt cộng với nhiên liệu rẻ đã khiến đội tàu của Trung Quốc ra khơi xa hơn. Đội tàu của Trung Quốc hiện chiếm từ 50 đến 70 phần trăm số mực được đánh bắt ở vùng biển quốc tế. Với hơn 800 tàu trên biển khơi, các tàu Trung Quốc chịu trách nhiệm cho hơn 35 phần trăm tổng số cá được báo cáo trên toàn cầu. Kinh tế thật điên rồ. Chỉ riêng việc đánh bắt mực ở vùng nước xa xôi đã là một công việc thua lỗ. Giá bán mực thường không đủ để trang trải chi phí nhiên liệu cần thiết để đánh bắt cá. Được hỗ trợ bởi các khoản trợ cấp ước tính từ 7,2 đến 10,9 tỷ USD hàng năm, các tàu Trung Quốc đã ra khơi xa hơn, ở lại trên biển lâu hơn và đánh bắt nhiều hơn so với những gì có thể khả thi về mặt kinh tế. Ngành công nghiệp đánh bắt cá của Trung Quốc là ngành được trợ cấp nhiều nhất trên trái đất, với 5,9 tỷ USD trợ cấp có hại được chi trả vào năm 2018. Nhật Bản: 2,1 tỷ USD. EU: 2 tỷ USD. Mỹ: 1,1 tỷ USD. Có thể làm gì? Cắt giảm trợ cấp từ nguồn. Các khoản trợ cấp đánh bắt cá toàn cầu lên tới 35 tỷ USD mỗi năm, hơn 60% trong số đó góp phần vào việc đánh bắt quá mức. Hiệp định WTO về Trợ cấp Ngành Thủy sản tồn tại nhưng chỉ có 40 quốc gia đã phê chuẩn; cần thêm 69 quốc gia nữa. Thực thi các biện pháp của quốc gia cảng. Các quốc gia ở Đông Phi đã tạo ra FISH-i Africa để chia sẻ thông tin và thực thi, dẫn đến việc từ chối cập bến và hàng triệu USD tiền phạt. Yêu cầu theo dõi tàu. Các tàu Trung Quốc thường hoạt động với hệ thống theo dõi cố ý bị vô hiệu hóa. Nhắm vào nhập khẩu hải sản. Lực lượng Bảo vệ Bờ biển Mỹ và Hải quân Argentina đã bắt đầu các cuộc tập trận chung để chống lại việc đánh bắt trái phép của Trung Quốc. Từ Bắc Triều Tiên đến Mexico đến Indonesia, các cuộc xâm nhập của tàu đánh cá Trung Quốc đang trở nên thường xuyên và hung hãn hơn. Đội tàu của Trung Quốc ở vùng biển Bắc Triều Tiên đã buộc các tàu nhỏ hơn phải rời đi và dẫn đến sự suy giảm 70 phần trăm nguồn mực. Mỗi đô la trợ cấp nhiên liệu giữ cho một tàu đánh cá không có lãi ở lại trên biển là một đô la được chi tiêu để làm cạn kiệt đại dương cho mọi người khác.