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我的老板总是告诉我考虑供需关系（抄送 @santiagoroel）。所以我今天这样做了，想到了一个有趣的交易。我可能错了，但我觉得这有道理？ 水瓶颈 🧊 TL;DR：超大规模公司正在建立每年超过2000亿美元的AI基础设施，而这建立在一个受1902年法律管辖的物理有限资源之上。水基础设施与AI芯片的市值比为100:1。当选民意识到数据中心消耗的水比他们整个城镇还多时，政治压力就会降临。交易：看多PHO/PHO/PHO/AWK/$XYL。催化剂：科罗拉多河谈判将于12月26日结束。 I. 设置： 每个人都在押注错误的瓶颈。共识的AI基础设施交易显而易见：半导体（已经上涨超过200%），电网建设（已经成为共识），铀（年初至今上涨69%）。每个人都在解决电力问题。没有人解决市场所缺失的：你无法在没有水的情况下训练GPT-5。不是比喻。字面上。生成所有这些“智能”的H100集群产生的热量如此之高，以至于蒸发冷却是唯一在规模上经济可行的解决方案。而蒸发冷却有一个肮脏的秘密——水会蒸发。它消失了。进入大气层。永远。 市场将AI基础设施的定价视为我们有无限水。我们没有。美国西部的水供应受到落基山脉的雪积和自更新水层的限制，自更新速率自更新世以来没有变化。与此同时，需求正在呈抛物线增长。 这就是交易。 II. 数学计算：直接 + 间接消费 大多数分析停留在“数据中心用于冷却的X加仑”上。这并不是全部。实际公式是： 总水影响 = 直接冷却（现场） + 间接生成（离线） 直接（现场）： 现代AI设施：每千瓦时1.8-12升用于蒸发冷却 “典型”超大规模集群：每天1500万加仑（每年54亿加仑） 水等价：相当于50,000个新家 间接（离线）——这是每个人都忽视的： 发电厂（煤、天然气、核能）为这些设施提供24/7基础负荷电力，使用的水量是冷却系统本身的约10倍，用于蒸汽生成和冷凝器冷却。 当你运行完整的堆栈时： 2030年美国AI基础设施预测： 总水消耗：每年1.1-1.7万亿加仑 背景：相当于加利福尼亚州所有家庭的总和 让我再重复一遍。到2030年，AI基础设施将消耗与整个加利福尼亚州的住宅用水相同的水量。 Nvidia可以印更多芯片。公用事业可以建设更多发电能力。但你无法通过风险投资来资助更多降雨。科罗拉多河的流量由落基山脉的雪积决定，而我上次检查时，水文循环没有Series B。 III. 主要/代理问题：为什么这会被批准（目前） 这个交易存在的原因是经典的激励不对称。今天做决定的人在明天不会面临后果。 代理人（签署交易的人）： 市议会/市长（亚利桑那州梅萨）： 激励：立即的税收收入 + 下一次选举的“科技中心”品牌 视野：2-4年，直到他们任期结束 成本：当水层枯竭时，他们在10年内不会在任上 技术资本支出经理： 激励：在第四季度部署50,000个H100，奖金与速度挂钩 计算：水是一个小数（每千加仑2美元 vs. 每个GPU 4万美元） 问题：他们的KPI不是“20年的水安全” 州长： 激励：从加利福尼亚州抢走工作，获得“商业友好环境”的信用 冲突：最终必须对农业游说团负责，后者拥有实际的高级水权 主要方（承担成本）： 选民/居民： 看到新的谷歌设施使用的水比他们整个城镇还多 目前处于第3阶段限制（每周浇水一次） 最终会问：“为什么我限制淋浴，而ChatGPT却可以无限制地用水来更快地幻觉？” 农业： 根据优先占有原则拥有高级水权 目前被告知接受分配削减 不会接受对大科技的永久次要地位 一旦选民将这些点连接起来，这种激励结构就会翻转。他们会的。 IV. 证据表明这已经开始：第二阶段就是现在 我们并不是在推测未来的问题。反对意见已经出现： 被阻止/延迟的项目（过去18个月）： 640亿美元的数据中心项目因地方反对而被阻止或延迟 亚利桑那州图森：市政府阻止了亚马逊的“蓝色项目”（每年将使用数亿加仑），通过紧急法令要求任何使用超过740万加仑/月的用户制定节水计划 亚利桑那州钱德勒：42.2万平方英尺的数据中心被阻止，尽管基尔斯滕·西纳玛亲自游说 弗吉尼亚州：州长扬金否决了水披露法案（行业游说非常激烈） 加利福尼亚州圣克拉拉：规划委员会最初因水问题拒绝了GI Partners的数据中心 德克萨斯州：尽管每年向数据中心提供10亿美元的税收补贴，但通过了电网监管（SB 6），但没有水监管 立法活动： 犹他州、俄勒冈州、乔治亚州、印第安纳州、伊利诺伊州、纽约：提出要求数据中心披露水使用情况的法案 行业反应：数据中心联盟强烈反对任何报告要求 亚利桑那州：“30个或更多”数据中心目前正在关注皮马县（根据市官员） 草根组织： 亚利桑那州的“无沙漠数据中心”运动 弗吉尼亚州的“拯救布伦马尔” 超过500名居民挤满了沃伦顿市政厅，反对亚马逊设施 尽管科技游说预算庞大，当地反对意见仍在增加 这告诉我们什么？ 我们处于三阶段周期的第二阶段（摩擦）： 第一阶段（2020-2024）：蜜月 - 数据中心被欢迎为“清洁产业” 第二阶段（2024-2025）：摩擦 - 组织的地方反对，首次许可拒绝 第三阶段（2026+）：监管清算 - 强制配给，影响费用，暂停 V. 催化剂：2026年12月是悬崖 有一个特定的日期，当前的监管框架将到期： 2026年12月：科罗拉多河干旱应急计划到期 科罗拉多河为七个州的4000万人提供水。当前的谈判表明，在短缺期间，非人类消费（工业/科技）将是第一个面临强制削减的类别。 这意味着： 如果你是一个每天从科罗拉多河流域抽取500万加仑水的数据中心： 没有水 = 没有冷却 没有冷却 = 服务器过热 服务器过热 = 50亿美元的设施变成废纸 你无法与热力学谈判。 优先占有原则陷阱： 西方水法基于“先到先得”。1890年的一个养牛场主对2025年的一个100亿美元数据中心拥有优先权。 科技公司建立了他们的帝国，依靠“快速行动和破坏事物”。但当你受到1902年制定的水法的约束时，你无法快速行动。法律框架将水视为财产权，而不是公用事业。而科技公司并不拥有这些权利。 农民拥有。 VI. 交易：水基础设施作为AI基础设施 如果你相信AI将继续扩展，你就隐含地看多水基础设施。没有其他选择。 论点： 水将从“公用事业费用”（按成本定价）转变为“战略资产”（按稀缺价值定价），因为： 科技公司意识到水是瓶颈 监管环境从宽松转向严格 公司被迫获得高级水权并资助大规模基础设施 交易工具： $AWK（美国水务公司） $XYL（Xylem） $PHO（Invesco水资源ETF） 免责声明：不是投资建议。请自行进行尽职调查。我根据这个论点进行了投资，但可能完全错误。物理学不关心你的盈亏。