自從我們推出實習計畫以來，才過了不到三週，我們已經收到了超過400份PE實習的申請💀

我的老闆總是告訴我要考慮需求和供應（抄送 @santiagoroel）。所以我今天這麼做了，想到了有趣的交易。我可能錯了，但我覺得這是有道理的？ 水資源瓶頸 🧊 簡而言之：超大規模企業每年在一個由1902年法律管控的物理有限資源上建設超過2000億美元的AI基礎設施。水資源基礎設施與AI晶片的市值比為100:1。當選民意識到數據中心消耗的水比他們整個城鎮還多時，政治的槌子就會落下。交易：長期持有PHO/PHO/PHO/AWK/$XYL。催化劑：科羅拉多河談判將於12月26日結束。 I. 設置： 每個人都在押錯瓶頸。共識的AI基礎設施交易顯而易見：半導體（已經上漲200%以上）、電網建設（已經成為共識）、鈾（年初至今上漲69%）。每個人都在解決電力問題。沒有人在解決市場所忽略的問題：你無法在沒有水的情況下訓練GPT-5。不是比喻。字面上。生成所有這些"智慧"的H100集群產生的熱量如此之高，以至於蒸發冷卻是唯一在規模上經濟上可行的解決方案。而蒸發冷卻有一個骯髒的秘密——水會蒸發。它消失了。進入大氣層。永遠。 市場將AI基礎設施的價格定為我們擁有無限水資源。事實上，我們並沒有。美國西部的水供應受到落基山脈的雪蓄水和自更新速率的限制，自更新速率自更新世以來沒有改變。與此同時，需求正在指數增長。 這就是交易。 II. 數學計算：直接 + 間接消耗 大多數分析停留在"數據中心用X加侖進行冷卻"。這並不是完整的畫面。實際公式是： 總水影響 = 直接冷卻（現場） + 間接產生（非現場） 直接（現場）： 現代AI設施：每千瓦時1.8-12升用於蒸發冷卻 "典型"超大規模集群：每天1500萬加侖（每年54億加侖） 水等價：相當於50,000個新家 間接（非現場）——這是每個人都忽略的： 發電廠（煤、天然氣、核能）為這些設施提供24/7基載電力，使用的水量約為冷卻系統本身的10倍，用於蒸汽生成和冷凝器冷卻。 當你運行完整堆棧時： 2030年美國AI基礎設施預測： 總水消耗：每年1.1-1.7萬億加侖 背景：相當於加州每個家庭的總和 讓我重複一遍。到2030年，AI基礎設施將消耗與整個加州的住宅用水相同的水量。 Nvidia可以印製更多晶片。公用事業可以建設更多的發電能力。但你無法風險投資更多的降雨。科羅拉多河的流量由落基山的雪蓄水決定，而我上次檢查時，水文循環沒有系列B。 III. 主要/代理問題：為什麼這會被批准（目前） 這筆交易存在的原因是經典的激勵不對齊。今天做出決策的人不會在明天面對後果。 代理人（簽署交易的人）： 市議會/市長（美薩，亞利桑那州）： 激勵：立即的稅收收入 + 下一次選舉的"科技中心"品牌 時間範圍：2-4年，直到他們的任期結束 成本：當水庫耗盡時，他們在10年內不會在任上 科技資本支出經理： 激勵：在第四季度部署50,000個H100，獎金與速度掛鉤 計算：水是個小數（每千加侖2美元對每個GPU 4萬美元） 問題：他們的KPI不是"20年水安全" 州長： 激勵：從加州搶奪工作，獲得"商業友好環境"的信譽 衝突：最終必須對擁有實際水權的農業遊說團負責 主要方（承擔成本）： 選民/居民： 看到新的谷歌設施使用的水比他們整個城鎮還多 目前在第三階段限制下（每週澆水一次） 最終會問："為什麼我限制淋浴，而ChatGPT卻獲得無限水以更快地幻覺？" 農業： 根據優先取得原則擁有優先水權 目前被告知接受配額削減 不會接受對大型科技公司的永久次要地位 這種激勵結構在選民連接點滴時會翻轉。他們會的。 IV. 證據顯示這已經開始：第二階段就是現在 我們不是在推測未來的問題。反彈已經發生： 被阻止/延遲的項目（過去18個月）： 640億美元的數據中心項目因當地反對而被阻止或延遲 亞利桑那州圖森：市政府阻止亞馬遜的"藍色計劃"（每年將使用數億加侖），通過緊急法令要求任何用戶>740萬加侖/月的水資源保護計劃 亞利桑那州錢德勒：42.2萬平方英尺的數據中心被阻止，儘管基爾斯頓·西納馬親自遊說 維吉尼亞州：州長揚金否決了水資源披露法案（行業強烈遊說） 加州聖克拉拉：規劃委員會最初因水資源問題拒絕GI Partners的數據中心 德克薩斯州：儘管每年對數據中心提供10億美元的稅收補貼，但通過了電網法規（SB 6），但對水資源沒有任何法規 立法活動： 猶他州、俄勒岡州、喬治亞州、印第安納州、伊利諾伊州、紐約：提出法案要求數據中心披露水資源使用情況 行業反應：數據中心聯盟強烈反對任何報告要求 亞利桑那州：目前有"30個或更多"數據中心正在關注皮馬縣（根據市官員） 草根組織： 亞利桑那州的"無沙漠數據中心"運動 維吉尼亞州的"拯救布倫馬爾"運動 超過500名居民擠滿了沃倫頓市政廳，反對亞馬遜設施 儘管科技遊說預算龐大，但當地反對聲音不斷增加 這告訴我們什麼？ 我們正處於三階段循環的第二階段（摩擦）： 第一階段（2020-2024）：蜜月 - 數據中心被視為"清潔產業" 第二階段（2024-2025）：摩擦 - 組織的當地反對，首次許可拒絕 第三階段（2026+）：監管清算 - 強制配給、影響費、暫停 V. 催化劑：2026年12月是懸崖 有一個具體的日期，當前的監管框架將到期： 2026年12月：科羅拉多河乾旱應急計劃到期 科羅拉多河為七個州的4000萬人提供水。當前的談判表明，在短缺期間，非人類消耗（工業/科技）將是第一個面臨強制削減的類別。 這意味著： 如果你是一個每天從科羅拉多河流域抽取500萬加侖水的數據中心： 沒有水 = 沒有冷卻 沒有冷卻 = 伺服器過熱 伺服器過熱 = 50億美元的設施變成廢紙 你無法與熱力學談判。 優先取得原則陷阱： 西部水法基於"先到先得"。1890年的一位牧場主擁有優先權，超過2025年的一個100億美元數據中心。 科技公司建立了他們的帝國，基於"快速行動和打破事物"。但當你受到1902年制定的水法約束時，你無法快速行動。法律框架將水視為財產權，而不是公用事業。而科技公司並不擁有這些權利。 農民擁有。 VI. 交易：水資源基礎設施作為AI基礎設施 如果你相信AI會繼續擴展，你就隱含地看好水資源基礎設施。沒有其他選擇。 論點： 水將從"公用事業費用"（按成本定價）轉變為"戰略資產"（按稀缺價值定價），因為： 科技公司意識到水是瓶頸 監管環境從寬鬆轉向嚴格 公司被迫獲得優先水權並資助大規模基礎設施 交易工具： $AWK（美國水務公司） $XYL（Xylem） $PHO（Invesco水資源ETF） 免責聲明：不是投資建議。請自行進行盡職調查。我根據這一論點進行了投資，但可能完全錯誤。物理學不在乎你的盈虧。