很多风险投资的讨论，甚至加密研究者，都在混淆产品与投资。 在我看来，总是要关注资金方面。你想要的是人们使用的东西，有需求压力，即使代币价值积累机制很弱。一个糟糕的产品在没有外部资本推动需求的情况下是注定要失败的。 如果你真的想长期投资，总是要关注产品。产品的胜利是中长期的，而投资收益和理论可能是短暂的。这实际上是伪装成长线程和子堆栈的噪音。 以Mantle为例，很多风险投资者对此视而不见，但说实话，我还没有看到它的好用例。除了投资者之外没有实际需求。 同样，对于那些询问x402投资机会的人，退一步想想，这真是个本末倒置的问题。如果你作为投资者都不知道它，x402的实际用户很可能也不知道。再次强调，除了投资者之外没有实际需求。当然，建设者是不同的，如果有什么的话，他们是很好的领先指标。 这个模式一次又一次地重复。给读者的练习：Crypto x AI，DeSci，内容币等等…… 不要被这些东西引发的FOMO所影响。关注参与度、使用情况和留存率。当我说这些时，我并不是指数据。我指的是它的本质：增长 = 新用户 + 扩展性留存用户的使用超过流失和收缩性使用。我认为对这些因素的直觉足以让你走得相当远。即使你没有数据，你的行为、朋友、使用它的Discord成员，已经是其他人可能也有相同行为的良好指标。 对于每一个新的闪亮玩具叙事，总会有人投资一些Goodhart法则的心理操作指标，让投资者上瘾。然后他们创造出大量奇怪的叙事来应对。 只要记住上面的增长方程式，你就会做得很好。