我非常相信分配的價值。 然而，我不認為我們可以天真地說每個擁有分配的公司都會想要垂直整合他們整個價值鏈。 有很多成熟的行業，擁有分配的舊有企業更喜歡變動成本結構。 一個很好的例子是半導體，OEM 通常不會進行垂直整合，以努力使自己免受高度週期性需求的不利影響。 我一直是加密貨幣垂直整合的倡導者，因為這個行業太長時間以來過於專注於成為一個「薄層」。 現在，擺錘已經向相反的方向擺動得太遠，我們假設每個擁有分配的公司都會想要擁有一切。 一如既往，答案是微妙的，將取決於需求變化、資本支出要求和戰略重點（這是否是核心？）。 簡而言之 - 我們不應該假設 Robinhood 和 Coinbase 會想要擁有一切，但如果你為他們提供基礎設施，而這佔你收入的 80%，你應該保持警惕。

爭論：以太坊的 REV 今天應該比索拉納的獲得更高的倍數，因為它基於較少的循環活動（RWA 借貸 vs 餅幣交易）。 你同意還是不同意？

我真的看不出這會發生。 Tempo 有一個品牌問題，就像 Visa 最初一樣。 我非常喜歡 Paradigm 和 Stripe，但他們是追求利潤的極端主義者。 中立性在這裡確實是一個很大的優勢，也是成為全球結算層的基本要求。