1/ أرى الكثير من التحليلات السيئة لشركات الخزانة الرقمية أو DATs. على وجه التحديد، أرى الكثير من الآراء السلبية حول ما إذا كان يجب عليهم التداول عند أو أعلى أو أقل من قيمة الأصول التي يمتلكونها (ما يسمى "mNAV"). إليك كيف أتعامل مع الأمر.

2/ أول شيء يجب فعله عند تقييم DAT هو أن تسأل نفسك: إذا كان لهذه الشركة عمر افتراضي ثابت، كم ستكون قيمتها؟

3/ قيمة هذا النهج واضحة إذا فكرت في فترات زمنية قصيرة جدا. على سبيل المثال: تخيل أن لديك جهاز بيتكوين DAT أعلن أنه سيغلق هذا العصر ويوزع بيتكوينها على المستثمرين. سيتداول بالضبط بقيمة البيتكوين الخاصة به (قيمة mNAV 1.0).

4/ الآن قم بتمديد فترة عملك. ماذا لو أعلنت أنها ستغلق خلال عام؟ الآن عليك أن تفكر في كل الأسباب التي تجعل DAT الخاص بنا يتداول فوق أو أقل من قيمة البيتكوين الخاصة به. دعونا نراجعها.

5/ هناك ثلاثة أسباب رئيسية تجعل DAT يتداول بخصم: عدم السيولة، النفقات، والمخاطر.

6/ عدم السيولة: لن تدفع اليوم السعر الكامل للبيتكوين الذي ستحصل عليه خلال عام. لكن ستدفع ثمنا. هل ستطلب خصم 5٪؟ خصم 10٪؟ بالتأكيد سأفعل ذلك مقابل 10٪. هذا سيقلل من قيمة DAT لدينا.

7/ النفقات: كل دولار ينفق على نفقات التشغيل أو تعويضات التنفيذيين يخرج من جيبك. تخيل أن DAT الخاص بنا لمدة 12 شهرا كان يحتوي على 100 دولار من البيتكوين للسهم، لكنه يدفع للمديرين التنفيذيين ما يعادل 10 دولارات للسهم سنويا. ستصر على خصم 10٪ على NAV.

8/ المخاطر: هناك دائما خطر أن تتعثر الشركة بطريقة ما. يجب أن تدمج هذا في السعر أيضا.

9/ الآن دعونا ننظر إلى سبب احتمال تداول DATs إلى علاوة سعر. هنا في الولايات المتحدة، هناك واحد فقط: إذا كانت تزيد من العملات الرقمية لكل سهم. هناك أربع طرق رئيسية رأيت بها ال DATs يحاولون فعل ذلك.

10/ إصدار الديون: إذا أصدرت ديون بالدولار الأمريكي واشتريت العملات المشفرة، وارتفعت العملات الرقمية مقارنة بالدولار الأمريكي، يمكنك سداد الدين وزيادة نسبة العملات الرقمية لكل سهم. وهذا هو السبب الرئيسي في زيادة استراتيجية من نسبة البيتكوين لكل سهم. (إذا انخفض سعر البيتكوين، يمكن أن يحدث العكس.)

11/ إقراض العملات الرقمية: إذا قمت بإقراض عملتك الرقمية وتلقيت مدفوعات فائدة، يمكنك زيادة نسبة العملات الرقمية لكل سهم.

12/ استخدام المشتقات: إذا كنت تملك العملات الرقمية وقمت بشيء مثل كتابة الدعوات ضدها، يمكنك توليد دخل والحصول على المزيد من الأصل. بالطبع، تخاطر بفقدان الفرصة.

13/ الحصول على العملات الرقمية بخصم: هناك عدة طرق قد يحصل بها DAT على العملات الرقمية بخصم. قد يكون: * شراء الأصول المغلقة من مؤسسة تسعى لبيع أصل معين دون إثارة السوق؛ * الحصول على تداول DAT آخر بخصم؛ * شراء أسهمها مرة أخرى إذا كانت تتداول بخصم؛ * احصل على عمل يدر تدفقات نقدية واستخدم هذا التدفق النقدي لشراء العملات الرقمية.

14/ أحد التحديات التي تواجه شركات DAT هو أن معظم الأسباب التي تجعلها تتداول بخصم هي أسباب مؤكدة، ومعظم الأسباب التي قد تجعلها تبيع بسعر مرتفع غير مؤكدة.

15/ لهذا السبب، ستواجه شركات DAT عقبة كبيرة: معظمها يتداول بخصم، وقليل فقط من الشركات الاستثنائية ستتاجر بسعر مرتفع.

16/ للعودة إلى مثالنا: إذا كان لديك حساب بيتكوين DAT يتم تصفيته خلال 12 شهرا، يمكنك: 1) حساب نفقاته؛ 2) إضافة خصم على المخاطر؛ و3) تعويض تلك الخصومات مع توقعك لقدرته على زيادة البيتكوين لكل سهم. هذه هي قيمتك العادلة!

قد تفكر: حسنا يا مات، لكن ال DAT ليس لها عمر محدود. تمتد إلى الأبد!

19/ هذا يجعل الأمر أكثر تعقيدا، بلا شك. لكن في الحقيقة، ما يعنيه هو أن كل شيء يتضخم. النفقات والمخاطر تتراكم مع الوقت، لذا راقب ذلك عن كثب. وبالمثل، يمكن أن تكون DATs التي تزيد تدريجيا من العملات الرقمية لكل سهم ذات قيمة كبيرة.

20/ بينما أنظر إلى الطرق التي يمكن لشركات DAT من خلالها زيادة العملات الرقمية للحصص، ما يلفت انتباهي هو أن الجميع يستفيدون من الحجم.

النماذج البالغة 21/الأكبر ستواجه صدور ديون أسهل من النماذج الصغيرة؛ سيكون لديهم المزيد من العملات الرقمية للإقراض؛ سيصلون إلى سوق خيارات أكثر سيولة؛ سيكون لديهم وصول أفضل إلى الاندماجات والاستحواذ وعروض الخصم الأخرى.

22/ خلال الأشهر الستة الماضية، ارتفعت وانهارت ال DAT معا. في المستقبل، أعتقد أن هناك المزيد من التمازين. بعضها سينفذ بشكل جيد ويتاجر بسعر مرتفع، والعديد منها سينفذ بشكل سيء ويتاجر بخصم. هذا النموذج هو إحدى الطرق للتفكير في أي منها هو أي.