1/ Ich sehe viele schlechte Analysen von DATs, oder digitalen Vermögensschatzgesellschaften. Insbesondere sehe ich viele falsche Einschätzungen darüber, ob sie zum, über oder unter dem Wert der Vermögenswerte, die sie halten (ihr sogenanntes „mNAV“), gehandelt werden sollten. So gehe ich damit um.

2/ Das erste, was Sie tun sollten, wenn Sie ein DAT bewerten, ist, sich zu fragen: Wenn dieses Unternehmen eine feste Lebensdauer hätte, was wäre es wert?

3/ Der Wert dieses Ansatzes ist offensichtlich, wenn man in sehr kurzen Zeitrahmen denkt. Zum Beispiel: Stellen Sie sich vor, Sie hätten ein Bitcoin-DAT, das ankündigte, dass es heute Nachmittag schließen und seine Bitcoins an die Investoren verteilen würde. Es würde genau zum Wert seiner Bitcoins gehandelt werden (ein mNAV von 1,0).

4/ Erweitern Sie jetzt Ihren Zeitrahmen. Was wäre, wenn angekündigt würde, dass es in einem Jahr geschlossen wird? Jetzt müssen Sie über alle Gründe nachdenken, warum unser DAT über oder unter dem Wert seines Bitcoins gehandelt werden sollte. Lassen Sie uns diese überprüfen.

5/ Es gibt drei große Gründe, warum ein DAT mit einem Abschlag gehandelt werden sollte: Illiquidität, Kosten und Risiko.

6/ Illiquidität: Sie würden heute nicht den vollen Preis für Bitcoin zahlen, den Sie in einem Jahr erhalten würden. Aber Sie würden einen Preis zahlen. Würden Sie nach einem Rabatt von 5% fragen? Einem Rabatt von 10%? Ich würde definitiv für 10% zustimmen. Das würde den Wert unseres DAT reduzieren.

7/ Ausgaben: Jeder Dollar, der für Betriebsausgaben oder Vergütungen von Führungskräften ausgegeben wird, kommt aus Ihrer Tasche. Stellen Sie sich vor, unser 12-monatiger DAT hielt 100 Dollar Bitcoin pro Aktie, zahlte jedoch den Führungskräften das Äquivalent von 10 Dollar pro Aktie und Jahr. Sie würden auf einem Rabatt von 10 % auf den NAV bestehen.

8/ Risiko: Es besteht immer das Risiko, dass ein Unternehmen in irgendeiner Weise einen Fehler macht. Dies müssen Sie auch in den Preis einbeziehen.

9/ Lassen Sie uns nun ansehen, warum DATs möglicherweise zu einem Aufschlag gehandelt werden. Hier in den USA gibt es nur einen Grund: Wenn es seine Krypto-pro-Aktie erhöht. Es gibt vier Hauptwege, wie ich gesehen habe, dass DATs versuchen, dies zu tun.

10/ Schulden aufnehmen: Wenn Sie Schulden in USD aufnehmen und Krypto kaufen, und Krypto im Verhältnis zu USD steigt, können Sie die Schulden begleichen und Ihre Krypto-pro-Aktie erhöhen. So hat die Strategie im Allgemeinen ihre BTC-pro-Aktie erhöht. (Wenn der Preis von Bitcoin sinkt, kann das Gegenteil passieren.)

11/ Krypto verleihen: Wenn Sie Ihre Krypto verleihen und Zinszahlungen erhalten, können Sie Ihre Krypto-pro-Anteil erhöhen.

12/ Verwendung von Derivaten: Wenn Sie Krypto halten und etwas wie das Schreiben von Calls dagegen tun, können Sie Einkommen generieren und mehr von dem Vermögenswert erwerben. Natürlich riskieren Sie, den Aufwärtstrend zu verlieren.

13/ Krypto zu einem Rabatt erwerben: Es gibt verschiedene Möglichkeiten, wie ein DAT Krypto zu einem Rabatt erwerben könnte. Es könnte: * Gesperrte Vermögenswerte von einer Stiftung kaufen, die ein bestimmtes Asset verkaufen möchte, ohne den Markt zu stören; * Ein anderes DAT erwerben, das zu einem Rabatt gehandelt wird; * Eigene Anteile zurückkaufen, wenn diese zu einem Rabatt gehandelt werden; * Ein cashflow-generierendes Unternehmen erwerben und diesen Cashflow nutzen, um Krypto zu kaufen.

14/ Eine Herausforderung für DATs ist, dass die meisten Gründe, warum sie mit einem Abschlag gehandelt werden sollten, sicher sind und die meisten Gründe, warum sie mit einem Aufschlag gehandelt werden könnten, unsicher sind.

15/ Aus diesem Grund werden DATs eine hohe Hürde haben: Die meisten werden mit einem Abschlag gehandelt, und nur wenige außergewöhnliche Unternehmen werden mit einem Aufschlag gehandelt.

16/ Um zu unserem Beispiel zurückzukehren: Wenn Sie ein Bitcoin-DAT haben, das in 12 Monaten liquidiert wird, können Sie: 1) Seine Ausgaben berechnen; 2) Einen Risikodiscount hinzufügen; und 3) Diese Rabatte mit Ihrer Erwartung ausgleichen, dass es in der Lage ist, Bitcoin pro Aktie zu steigern. Das ist Ihr fairer Wert!

18/ Du denkst vielleicht: OK Matt, aber DATs haben keine endliche Lebensdauer. Sie verlängern sich für immer!

19/ Das macht es sicher komplexer. Aber was es wirklich bedeutet, ist, dass alles verstärkt wird. Ausgaben und Risiken kumulieren im Laufe der Zeit, also achte genau darauf. Ebenso können DATs, die ihren Krypto-Anteil pro Aktie stetig erhöhen, sehr wertvoll sein.

20/ Wenn ich die Möglichkeiten betrachte, wie DATs ihren Krypto-Anteil erhöhen können, fällt mir auf, dass jeder von der Größe profitiert.

21/ Größere DATs werden es einfacher haben, Schulden aufzunehmen als kleinere DATs; sie werden mehr Krypto zum Verleihen haben; sie werden Zugang zu einem liquideren Optionsmarkt haben; sie werden besseren Zugang zu M&A und anderen Rabattangeboten haben.

22/ In den letzten sechs Monaten sind die DATs zusammen gestiegen und gefallen. Ich denke, dass es in Zukunft mehr Differenzierung geben wird. Einige werden gut abschneiden und zu einem Aufpreis gehandelt werden, während viele schlecht abschneiden und mit einem Abschlag gehandelt werden. Dieses Modell ist eine Möglichkeit, darüber nachzudenken, welches welches ist.