Myslím, že lidé při hodnocení návrhů @HyperliquidX USDh přeindexovávají podle hlavních čísel výnosů a "zarovnání", zatímco podindexují podle tržní mikrostruktury, což by mohlo mít na Hyperliquid mnohem větší dopad. TLDR: Pokud chcete více zpětných odkupů, potřebujete větší nabídku USDh -> Pokud chcete větší nabídku, potřebujete masové přijetí USDh jako aktiva kotací -> Pokud chcete masové přijetí, musíte zapojit tvůrce trhu -> A pokud chcete zapojit tvůrce trhu, potřebujete bezproblémové swapy mezi USDh a dalšími aktivy kotace. Aby byl USDh pro držitele HYPE smysluplný, musí se stát výchozím kotačním aktivem pro burzu, aniž by byla narušena likvidita nebo každodenní operace. Zdá se, že o těchto downstream efektech nikdo nemluví. Likvidita a spready závisí na rizicích a nákladech pro MM působící napříč místy. Přechod na zcela nový stablecoin by mohl tyto náklady zvýšit. Většina MM je aktivní na více burzách a potřebuje pravidelně vyvažovat zásoby. Když každá burza používá stejná dvě aktiva, je to jednoduché. Pokud se však jedna burza (hyperlikvidní) překlopí na USDh, vytváří to dodatečné náklady a složitost. MM budou muset neustále přepínat mezi USDh, USDC a USDT. Snížení swapových poplatků na nulu to nevyřeší; Skluz stále existuje, pokud nepřivedete třetí stranu s hlubokou likviditou, která je ochotna vyplatit v naturáliích. Jinými slovy, přesun celé burzy na nové kotační aktivum riskuje, že se tato burza dostane na ostrov likvidity. Aby tento ostrov prosperoval, potřebujete velmi velký most, který přivede likviditu mezi ostrovem a pevninou (CEX). Návrhy by se měly těmito problémy v oblasti mikrostruktury zabývat. V opačném případě USDH buď: - zůstává malou částí TVL a zůstává nehmotná pro držitele HYPE, nebo - burza nutí vše do USDh a riskuje omezení likvidity (nepravděpodobné IMO). Pokud je mi známo, je @ethena_labs to jediný návrh, který to skutečně zohledňuje. Tím, že začlenil USDh jako kolaterál k USDe a umožnil odkupy za USDC nebo USDT, poskytuje hotový pool likvidity pro swapy. Proto pro mě Ethena vyniká jako nejzajímavější možnost, i když bych rád viděl, jak ostatní poskytovatelé plánují vyřešit stejný problém.