Creo que la gente está sobrevalorando los números de rendimiento en los titulares y la "alineación" al evaluar las propuestas de @HyperliquidX USDh, mientras que subestiman la microestructura del mercado, que podría tener un impacto mucho mayor en Hyperliquid. Resumen: Si quieres más recompra, necesitas una mayor oferta de USDh -> Si quieres una mayor oferta, necesitas una adopción masiva de USDh como activo de cotización -> Si quieres una adopción masiva, necesitas incorporar creadores de mercado -> Y si quieres incorporar creadores de mercado, necesitas intercambios sin problemas entre USDh y otros activos de cotización. Para que USDh sea significativo para los titulares de HYPE, tiene que convertirse en el activo de cotización predeterminado para el intercambio sin interrumpir la liquidez o las operaciones diarias. Estos efectos posteriores son de los que nadie parece estar hablando. La liquidez y los márgenes dependen de los riesgos y costos para los MMs que operan en diferentes plataformas. Pasar a una nueva stablecoin podría aumentar esos costos. La mayoría de los MMs están activos en múltiples intercambios y necesitan reequilibrar su inventario periódicamente. Cuando cada intercambio utiliza los mismos dos activos, esto es sencillo. Pero si un intercambio (Hyperliquid) se pivota a USDh, crea costos y complejidad adicionales. Los MMs necesitarán intercambiar constantemente entre USDh, USDC y USDT. Reducir las tarifas de intercambio a cero no resuelve esto; la deslizamiento sigue existiendo a menos que traigas a un tercero con liquidez profunda dispuesto a canjear en especie. En otras palabras, cambiar todo un intercambio a un nuevo activo de cotización arriesga poner ese intercambio en una isla de liquidez. Para que esa isla prospere, necesitas un puente muy grande para canalizar la liquidez entre la isla y el continente (CEXs). Las propuestas deberían abordar estos desafíos de microestructura. De lo contrario, USDH o bien: - se queda como una pequeña porción de TVL y sigue siendo no material para los titulares de HYPE, o - el intercambio fuerza todo a USDh y arriesga restringir la liquidez (poco probable, en mi opinión). Hasta donde sé, @ethena_labs es la única propuesta que realmente tiene en cuenta esto. Al incorporar USDh como colateral para USDe y habilitar los canjes en USDC o USDT, proporciona un fondo de liquidez listo para los intercambios. Por eso Ethena se destaca como la opción más interesante para mí, aunque me gustaría ver cómo otros proveedores planean resolver el mismo problema.