Я думаю, що люди надмірно індексують цифри прибутковості та «вирівнювання» при оцінці @HyperliquidX пропозицій USDh, водночас недоіндексуючи до ринкової мікроструктури, що може мати набагато більший вплив на Hyperliquid. TLDR: Якщо ви хочете більше зворотних викупів, вам потрібна більша пропозиція USDh -> Якщо ви хочете більшої пропозиції, вам потрібне масове прийняття USDh як котирувального активу -> Якщо ви хочете масового прийняття, вам потрібно залучити маркет-мейкерів -> А якщо ви хочете залучити маркет-мейкерів, вам потрібні плавні свопи між USDh та іншими котирувальними активами. Щоб долар США був значущим для власників HYPE, він має стати активом котирувань за замовчуванням для біржі, не порушуючи ліквідність або повсякденні операції. Ці подальші ефекти – це те, про що, здається, ніхто не говорить. Ліквідність і спреди залежать від ризиків і витрат для ММ, що працюють на різних майданчиках. Перехід на абсолютно новий стейблкоїн може збільшити ці витрати. Більшість ММ активні на кількох біржах і їм потрібно періодично ребалансувати запаси. Коли кожна біржа використовує одні й ті самі два активи, це просто. Але якщо одна біржа (Hyperliquid) розвертається до USDh, це створює додаткові витрати та складність. ММ потрібно буде постійно обмінюватися між USDh, USDC та USDT. Зниження комісій за своп до нуля не вирішує цю проблему; Прослизання все ще існує, якщо ви не залучите третю сторону з глибокою ліквідністю, готову викупити в натуральній формі. Іншими словами, переведення всієї біржі на новий котирувальний актив ризикує поставити цю біржу на острівець ліквідності. Щоб цей острів процвітав, вам потрібен дуже великий міст для спрямування ліквідності між островом і материком (CEX). Пропозиції повинні вирішувати ці проблеми мікроструктури. В іншому випадку USDH або: - залишається невеликою частиною TVL і залишається нематеріальною для власників HYPE, або - біржа змушує все переходити в USDh і ризикує обмежити ліквідність (малоймовірно IMO). Наскільки мені відомо, @ethena_labs єдина пропозиція, яка насправді це пояснює. Залучаючи USDh як заставу до USDe та забезпечуючи обмін у USDC або USDT, він надає готовий пул ліквідності для обмінів. Тому Ethena для мене є найцікавішим варіантом, хоча я хотів би подивитися, як інші провайдери планують вирішувати те саме питання.