Myślę, że ludzie zbyt mocno koncentrują się na liczbach dotyczących zysku i "dopasowania" przy ocenie propozycji USDh od @HyperliquidX, podczas gdy zbyt mało uwagi poświęcają mikrostrukturze rynku, która mogłaby mieć znacznie większy wpływ na Hyperliquid. TLDR: Jeśli chcesz więcej wykupów, potrzebujesz większej podaży USDh -> Jeśli chcesz większej podaży, potrzebujesz masowej adopcji USDh jako aktywa kwotowego -> Jeśli chcesz masowej adopcji, musisz wprowadzić makerów rynku -> A jeśli chcesz wprowadzić makerów rynku, potrzebujesz bezproblemowych wymian między USDh a innymi aktywami kwotowymi. Aby USDh miało znaczenie dla posiadaczy HYPE, musi stać się domyślnym aktywem kwotowym dla giełdy, nie zakłócając płynności ani codziennej działalności. Te efekty pośrednie to coś, o czym nikt nie wydaje się mówić. Płynność i spready zależą od ryzyk i kosztów dla MM działających na różnych platformach. Przejście na zupełnie nowy stablecoin może zwiększyć te koszty. Większość MM działa na wielu giełdach i musi okresowo równoważyć zapasy. Gdy każda giełda używa tych samych dwóch aktywów, jest to proste. Ale jeśli jedna giełda (Hyperliquid) przechodzi na USDh, generuje dodatkowe koszty i złożoność. MM będą musieli nieustannie wymieniać USDh, USDC i USDT. Obniżenie opłat za wymianę do zera nie rozwiązuje tego problemu; slippage nadal istnieje, chyba że wprowadzisz stronę trzecią z głęboką płynnością, gotową do wykupu w naturze. Innymi słowy, przeniesienie całej giełdy na nowe aktywo kwotowe wiąże się z ryzykiem umieszczenia tej giełdy na wyspie płynności. Aby ta wyspa mogła prosperować, potrzebujesz bardzo dużego mostu, aby skierować płynność między wyspą a lądem (CEX-y). Propozycje powinny odnosić się do tych wyzwań mikrostrukturalnych. W przeciwnym razie USDH albo: - pozostaje małą częścią TVL i nie ma znaczenia dla posiadaczy HYPE, albo - giełda zmusza wszystko do USDh i ryzykuje ograniczenie płynności (mało prawdopodobne, moim zdaniem). Z tego, co wiem, @ethena_labs jest jedyną propozycją, która rzeczywiście uwzględnia to. Wprowadzając USDh jako zabezpieczenie dla USDe i umożliwiając wykupy w USDC lub USDT, zapewnia gotową pulę płynności do wymian. Dlatego Ethena wyróżnia się jako najbardziej interesująca opcja dla mnie, chociaż chciałbym zobaczyć, jak inni dostawcy planują rozwiązać ten sam problem.