2025: Самый темный год для крипторынка, но также и рассвет эпохи институциональных инвесторов Это коренной поворот в структуре рынка, в то время как большинство людей все еще смотрят на новую эпоху через призму старых циклов. Обзор крипторынка 2025 года показывает, что мы наблюдаем переход от спекуляций розничных инвесторов к институциональному распределению: доля институциональных инвесторов составляет 24%, а розничные инвесторы покидают рынок на 66% — оборот на крипторынке 2025 года завершен. Забудьте о четырехлетних циклах, на крипторынке эпохи институциональных инвесторов действуют новые правила! Позвольте мне разобрать данные и логику, чтобы раскрыть правду о "самом худшем году" 🧵👇 1/ Сначала посмотрим на поверхностные данные — результаты активов в 2025 году: Традиционные активы: - Серебро +130% - Золото +66% - Медь +34% - Nasdaq +20.7% - S&P 500 +16.2% Криптоактивы: - BTC -5.4% - ETH -12% - Основные альткойны -35% до -60% Выглядит ужасно? Продолжайте читать. 2/ Но если смотреть только на цены, вы упустите самый важный сигнал. Хотя BTC за год упал на 5.4%, он достиг исторического максимума в $126,080. Более важно: что произошло во время падения цен? Чистый приток BTC ETF в 2025 году: $25 миллиардов Общий AUM: $114-120 миллиардов Доля институциональных инвесторов: 24% Кто-то в панике, кто-то покупает. 3/ Вот первое ключевое суждение: Рынок перешел от розничных инвесторов к институциональным. Одобрение спотового ETF на BTC в январе 2024 года стало поворотным моментом. Рынок, ранее управляемый розничными и OG-инвесторами, теперь контролируется макроинвесторами, корпоративными казначействами и суверенными фондами. Это не просто изменение участников, а переписывание правил игры. 4/ Данные подтверждают это суждение: BlackRock IBIT достиг $50 миллиардов AUM за 228 дней, став самым быстрорастущим ETF в истории. В настоящее время он владеет 780-800 тысячами BTC, что превышает 670 тысяч BTC MicroStrategy. Grayscale, BlackRock и Fidelity занимают 89% от общего AUM BTC ETF. 13F инвестиционные фонды 86% институциональных инвесторов уже владеют или планируют инвестировать в цифровые активы. Корреляция BTC с S&P 500 увеличилась с 0.29 в 2024 году до 0.5 в 2025 году. 5/ Посмотрим на агрессивные стратегии BlackRock и MicroStrategy: Доля BlackRock IBIT на рынке составляет около 60% от BTC ETF, объем активов 800 тысяч BTC уже превышает 671,268 BTC MicroStrategy. Участие институциональных инвесторов продолжает расти: * Доля активов, заявленных в 13F, составляет 24% от общего AUM ETF (Q3 2025) * Доля профессиональных институциональных инвесторов достигла 26.3%, увеличившись на 5.2% по сравнению с Q3 * Крупные управляющие компании составляют 57% от активов BTC ETF в 13F, профессиональные хедж-фонды составляют 41% от BTC ETF, вместе они составляют почти 98%: это показывает, что в настоящее время основная доля институциональных активов принадлежит этим двум категориям профессиональных инвесторов, не включая пенсионные фонды, страховые компании и другие более консервативные учреждения (они могут еще наблюдать или только начинать инвестировать) * Доля институциональных инвесторов в FBTC составляет **33.9%** Основные институциональные инвесторы включают Совет по инвестициям Абу-Даби (ADIC), суверенный фонд Mubadala, CoinShares и фонд пожертвований Гарвардского университета (владеющий $116 миллионов IBIT) и др. Крупные традиционные брокеры и банки также увеличили свои доли в Bitcoin ETF. Wells Fargo сообщает о доле в $491 миллионов, Morgan Stanley — $724 миллионов, JPMorgan — $346 миллионов. Это показывает, что продукты Bitcoin ETF продолжают интегрироваться в различные финансовые посреднические учреждения. Вопрос: почему институциональные инвесторы продолжают накапливать активы на "высоких уровнях"? 6/ Потому что они смотрят не на цены, а на циклы. С марта 2024 года долгосрочные держатели (LTH) продали 1.4 миллиона BTC на сумму $121.17 миллиардов. Это беспрецедентное высвобождение предложения. Но удивительно, что — цена не обрушилась. Почему? Потому что институциональные и корпоративные казначейства полностью поглотили это давление. 7/ Три волны продаж долгосрочных держателей: Три волны продаж OG-инвесторов С марта 2024 года по ноябрь 2025 года долгосрочные держатели (LTH) продали около 1.4 миллиона BTC (на сумму $121.17 миллиардов) Первая волна (конец 2023 - начало 2024): одобрение ETF, BTC $25K→$73K Вторая волна (конец 2024): избрание Трампа, BTC стремится к $100K Третья волна (2025): BTC долгое время выше $100K В отличие от единовременного взрывного распределения в 2013, 2017 и 2021 годах, на этот раз это многоволновое распределение. В прошлом году мы находились в боковом движении на высоких уровнях BTC в течение года, такого никогда не было. BTC, который не перемещался более двух лет, сократился на 1.6 миллиона с начала 2024 года (примерно $140 миллиардов). Но способность рынка к усвоению возросла. 8/ Тем временем, что делают розничные инвесторы? Активные адреса продолжают снижаться. Поиск в Google "Bitcoin" упал до 11-месячного минимума. Объем мелких сделок от $0 до $1 снизился на 66.38%. Объем крупных сделок свыше $10 миллионов увеличился на 59.26%. River оценивает, что в 2025 году розничные инвесторы чисто продали 247,000 BTC (примерно $23 миллиарда). Розничные инвесторы продают, институциональные покупают. 9/ Это приводит ко второму ключевому суждению: Сейчас не "пик бычьего рынка", а "период накопления институциональных инвесторов". Логика традиционного цикла: Розничные инвесторы в восторге → цены взлетают → обрушение → перезапуск Логика нового цикла: Институциональные инвесторы стабильно распределяют → волатильность снижается → ценовой центр поднимается → структурный рост Это объясняет, почему цены находятся в боковом движении, но приток средств не прекращается. 10/ Политическая среда — это третье измерение. Правительство Трампа в 2025 году уже реализовано: ✅ Крипто-исполнительный указ (подписан 1.23) ✅ Стратегические запасы биткойнов (~200,000 BTC) ✅ Рамки регулирования стейблкоинов GENIUS Act ✅ Смена председателя SEC (назначен Аткинс) В ожидании: ⏳ Законопроект о рыночной структуре (77% вероятность принятия до 2027 года) ⏳ Покупка стейблкоинов краткосрочных казначейских облигаций, в будущем объем вырастет в 10 раз Потенциальное влияние промежуточных выборов 2026 года. В 2026 году будут переизбраны 435 мест в Палате представителей и 33 места в Сенате. В 2024 году были избраны 274 "крипто-дружественных" кандидата, но банковские лоббистские группы планируют потратить **$100 миллионов+ на противодействие влиянию крипто-пожертвований. Опросы показывают, что 64%** криптоинвесторов считают позицию кандидата по криптовалюте "очень важной". Политическая дружелюбность на беспрецедентном уровне. 11/ Но здесь есть вопрос временного окна: В ноябре 2026 года будут промежуточные выборы. Историческая закономерность: "Политика предшествует выборам" → В первой половине года политика активно реализуется → Во второй половине года ждем результатов выборов → Волатильность увеличивается Поэтому инвестиционная логика должна быть: Первая половина 2026 года = период политического благоприятствования + институциональное распределение = оптимистично Вторая половина 2026 года = политическая неопределенность = увеличение волатильности 12/ Теперь вернемся к начальному вопросу: Почему в 2025 году крипто "показал худшие результаты", но я все равно оптимистично настроен? Потому что рынок завершает "смену рук": - От розничных инвесторов → к институциональным - От спекулятивных активов → к распределительным активам - От краткосрочных ставок → к долгосрочному удержанию Этот процесс неизбежно сопровождается корректировкой цен и волатильностью. 13/ Каковы цели институциональных инвесторов? VanEck: $180,000 Standard Chartered: $175,000-$250,000 Tom Lee: $150,000 Grayscale: новые максимумы в первой половине 2026 года. Это не слепой оптимизм, а основано на: - Постоянном притоке ETF - Увеличении активов компаний (в мире 134 компании владеют 1.686 миллиона BTC) - Беспрецедентном политическом окне в США - Институциональное распределение только начинается. 14/ Конечно, риски все еще существуют: Макро: политика ФРС, сила доллара. Регулирование: законопроект о рыночной структуре может быть отложен. Рынок: LTH все еще могут продолжать продавать. Политика: неопределенность результатов промежуточных выборов. Но другая сторона риска — это возможность. Когда все смотрят вниз, это часто лучшее время для размещения. 15/ Последняя инвестиционная логика: Краткосрочно (3-6 месяцев): колебания в диапазоне $87K-$95K, институциональные продолжают накапливать. Среднесрочно (первая половина 2026 года): политика + институциональное двигание, цель $120K-$150K. Долгосрочно (вторая половина 2026 года): увеличение волатильности, смотрим на результаты выборов и продолжение политики. Основное суждение: Это не пик цикла, а начало нового цикла. 16/ Почему я так уверен? Потому что история учит нас: - В 2013 году доминировали розничные инвесторы, максимум $1,100. - В 2017 году безумие ICO, максимум $20,000. - В 2021 году DeFi + NFT, максимум $69,000. - В 2025 году приход институциональных инвесторов, сейчас $87,000. С каждым циклом участники становятся более профессиональными, объемы средств увеличиваются, инфраструктура улучшается. 17/ "Худшие результаты" 2025 года по сути являются: Переходом от старого мира (спекуляции розничных инвесторов) к новому миру (распределение институциональных инвесторов). Цена — это цена перехода, но направление уже определено. Когда BlackRock, Fidelity и суверенные фонды накапливают активы, розничные инвесторы все еще задаются вопросом: "Будет ли еще падение?" Вот в чем разница в восприятии. 18/ В заключение: 2025 год стал символом ускорения институционализации крипторынка. Несмотря на отрицательную годовую доходность BTC, инвесторы ETF демонстрируют сильную "HODL" устойчивость. На первый взгляд, 2025 год — худший для крипто, но на самом деле это: - Самый крупный объем смены предложения - Самая сильная готовность к распределению со стороны институциональных инвесторов - Самая четкая поддержка со стороны политики - Самое широкое улучшение инфраструктуры Цена -5%, но приток ETF составил $25 миллиардов. Это само по себе является самым большим сигналом. Оптимистично смотрим на первую половину 2026 года 📈 19/ Как долгосрочный профессионал и инвестор, наша работа не в том, чтобы предсказывать краткосрочные цены, а в том, чтобы выявлять структурные тренды. Ключевые моменты 2026 года включают: прогресс в законодательстве по законопроекту о рыночной структуре, возможности расширения стратегических запасов биткойнов и продолжение политики после промежуточных выборов. В долгосрочной перспективе улучшение инфраструктуры ETF и прояснение регулирования создают основу для следующего ралли. Когда структура рынка претерпевает коренные изменения, старая логика оценки перестает действовать, новые права на ценообразование будут восстановлены. Сохраняйте разумность, сохраняйте терпение ⚡️ --- Источник данных: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, официальный сайт Strategy, CME Group, Yahoo Finance Не является инвестиционной рекомендацией, DYOR.