الإطار: على آفاق طويلة - انتصارات مجانية في عام 2019 ، خفضت شواب العمولات / الرسوم إلى 0 دولار ومطابقة td ameritrade / etrade في غضون أيام ؛ انهار نموذج الرسوم وتم ترحيل التدفق إلى أقل تكلفة شاملة. ما حدث هو (1) قاموا بضغط نموذج رسوم الصناعة بأكمله و (2) بمرور الوقت ، استحوذوا على غالبية التدفق. لماذا؟ لأنه على مدى فترة طويلة بما فيه الكفاية من الزمن يفضل الناس التداول المجاني على مستويات الرسوم. هذا هو الاتجاه الذي أعتقد أننا سنتحرك فيه فيما يتعلق ب perp DEXs. لذلك نحن هنا اليوم: عدد كبير من منصات DEX perp المتشابهة إلى حد كبير ، مع وجود Hyperliquid في الأعلى ويأمل الكثيرون في أن يتم النظر فيه. إذا كنت تفترض أن المتداولين يفضلون الرسوم المجانية على الرسوم ، فأنت بحاجة إلى البحث عن DEXs التي يمكن أن تذهب إلى رسوم صفرية أثناء وجود أعمال مربحة. كيف تعرف أي منها يمكنه بالفعل تشغيل بدون رسوم؟ تلك التي يمكن أن توفر تدفقا حميدا ل MMs / HFTs. كيف تقدم الفرق تدفقا حميديا؟ يعد تجزئة التدفق عبر RPI (تحسين أسعار التجزئة) خيارا رائعا. لن أخوض في التفاصيل حول RPI هنا ، لقد غطيته بإسهاب في تقرير دلفي الخاص بي (إذا كنت تريد الوصول). يدفع المتداولون التكلفة الشاملة (الرسوم + السبريد + الانزلاق + الرفض). بدون تدفق البيع بالتجزئة المنسق ، يجب على الصانعين التوسع أو التحوط المفرط للبقاء على قيد الحياة ، لذا فإن أي رسوم يتم تخفيضها من قبل المستفيدين تعود على أنها انزلاق وتعبئة أسوأ. عندما يعرف الصانعون الممر الذي يملأونه (وأنه ليس زمن الوصول) ، فإنهم ينشرون فروق أسعار أكثر إحكاما وحجم الشركة ، ويلغي الانخفاض ، ويدرك أن الانزلاق يتحسن ، والآن يمكن أن تقف الرسوم الصفرية من تلقاء نفسها لأن الصانع pnl ليس هو الدعم. يمكن إثبات ذلك عند النظر إلى فروق أسعار DEXs وتكلفة التداول الفعالة. يسمح تجزئة التدفق بالتداول الحر وفروق الأسعار الضيقة. لا شيء من هذا هو FUD HL. من الواضح أن HL هو أعلى DEX اليوم. النقطة المهمة هي أنه إذا كنت تعتقد أن "المكاسب المجانية" على المدى الطويل ، فإن التصميم الحالي يتجه رأسا على عقب: يميل كتاب أولوية الإلغاء ، المضاءة فقط ، أحادي المسار إلى إنشاء ديناميكية شبيهة بالمظهر الأخير ، ويفرض ضرائب على المتلقين عن طريق الانزلاق والحجم المحبط بمرور الوقت. كما أنه يجعل الرسوم الدائمة بدون رسوم شبه مستحيلة لأنه لا يمكنك التوسع إلا إذا كان بإمكانك ضمان جودة التدفق الذي تبيعه إلى MMs. الطريقة الوحيدة التي يمكنك من خلالها ضمان التدفق في نموذجهم هي إذا قمت بإبطاء طلبات معينة (أي مطبات السرعة). هذا ممكن ولكن هذا يعني الآن أنهم بحاجة إلى هذا المنطق في بناء الكتل ، وهو أمر غير ضروري على هذا المستوى. لذلك مع هذا الإطار الذي ستفوز فيه الأماكن المجانية بالمستخدمين بمرور الوقت ، لا يوجد حاليا سوى اثنين من DEXs يميلان إلى هذا (@tradeparadex و @Lighter_xyz) ويختار كل منهما طرقا مختلفة لتوفير تجربة التداول المجانية هذه مع تحقيق إيرادات مستدامة. أتوقع أن يتم ضغط الرسوم في جميع المجالات بمرور الوقت وآمل أن تفكر HL في طرق جديدة لتنظيم التدفق لتشغيل نموذج أعمال PFOF هذا بشكل جيد دون التضحية بإيرادات ذات مغزى.