Khung: Trong những khoảng thời gian dài - Chiến thắng miễn phí Vào năm 2019, Schwab đã cắt giảm hoa hồng/phí xuống còn $0 và td ameritrade/etrade đã bắt kịp trong vòng vài ngày; mô hình phí đã sụp đổ và dòng chảy đã chuyển sang chi phí toàn diện thấp nhất. Điều đã xảy ra là (1) họ đã nén toàn bộ mô hình phí của ngành và (2) theo thời gian, họ đã chiếm lĩnh phần lớn dòng chảy. Tại sao? Bởi vì trong một khoảng thời gian đủ dài, mọi người thích giao dịch miễn phí hơn là các bậc phí. Đây là hướng đi mà tôi tin rằng chúng ta sẽ tiến tới liên quan đến perp DEXs. Vậy đây là chúng ta hôm nay: một loạt các perp DEXs mà chủ yếu là giống nhau, với Hyperliquid ở vị trí hàng đầu và nhiều người hy vọng chỉ được xem xét. Nếu bạn giả định rằng các nhà giao dịch thích miễn phí hơn là phí thì bạn cần tìm kiếm các DEXs có thể đi đến mức phí bằng không trong khi vẫn có một doanh nghiệp có lãi. Làm thế nào bạn có thể xác định được những cái nào thực sự có thể chạy phí bằng không? Những cái có thể cung cấp dòng chảy nhẹ nhàng cho MMs/HFTs. Làm thế nào các đội có thể cung cấp dòng chảy nhẹ nhàng? Phân đoạn dòng chảy thông qua RPI (cải thiện giá bán lẻ) là một lựa chọn tuyệt vời. Tôi sẽ không đi vào chi tiết về RPI ở đây, tôi đã đề cập đến nó một cách dài dòng trong báo cáo Delphi của tôi (bình luận nếu bạn muốn truy cập). Các nhà giao dịch trả chi phí toàn diện (phí + chênh lệch + trượt giá + từ chối). Nếu không có dòng chảy bán lẻ được chọn lọc, các nhà tạo lập phải mở rộng hoặc bảo hiểm quá mức để tồn tại, vì vậy bất kỳ sự cắt giảm phí nào bạn đưa cho người nhận sẽ quay lại dưới dạng trượt giá và các giao dịch tồi tệ hơn. Khi các nhà tạo lập biết họ đang lấp đầy làn đường nào (và rằng nó không phải là chênh lệch độ trễ), họ sẽ đưa ra các chênh lệch chặt chẽ hơn và kích thước vững chắc, các lệnh hủy giảm, trượt giá thực tế cải thiện, và giờ đây phí bằng không có thể đứng vững vì pnl của nhà tạo lập không phải là trợ cấp. Điều này có thể chứng minh khi nhìn vào các chênh lệch DEXs và chi phí giao dịch hiệu quả. Phân đoạn dòng chảy cho phép giao dịch miễn phí và chênh lệch chặt chẽ hơn. Tất cả những điều này không phải là để FUD HL. HL rõ ràng là DEX hàng đầu hiện nay. Điểm mấu chốt là nếu bạn tin rằng "chiến thắng miễn phí" trong dài hạn, thiết kế hiện tại giới hạn tiềm năng: một cuốn sách ưu tiên hủy, chỉ sáng, một làn đường đơn thường tạo ra một động lực giống như cái nhìn cuối cùng, đánh thuế người nhận thông qua trượt giá và ngăn cản kích thước theo thời gian. Nó cũng làm cho phí bằng không bền vững gần như không thể vì bạn không thể mở rộng trừ khi bạn có thể đảm bảo chất lượng của dòng chảy mà bạn đang bán cho MMs. Cách duy nhất bạn có thể đảm bảo dòng chảy trong mô hình của họ là nếu bạn làm chậm các đơn hàng cụ thể (tức là các gờ tốc độ). Điều này là khả thi nhưng giờ đây có nghĩa là họ cần có logic này trong việc xây dựng khối, điều này là không cần thiết ở cấp độ đó. Vì vậy, với khung này rằng các địa điểm miễn phí sẽ thu hút người dùng theo thời gian, hiện tại chỉ có hai DEXs nghiêng về điều này (@tradeparadex & @Lighter_xyz) và mỗi cái chọn những cách khác nhau để cung cấp trải nghiệm giao dịch miễn phí này trong khi tạo ra doanh thu bền vững. Tôi mong rằng phí sẽ được nén trên toàn bộ theo thời gian và tôi hy vọng rằng HL sẽ xem xét những cách mới để chọn lọc dòng chảy để vận hành mô hình kinh doanh PFOF này mà không hy sinh doanh thu có ý nghĩa.