Kerangka Kerja: Melalui Cakrawala Panjang - Kemenangan Gratis Pada tahun 2019, Schwab memangkas komisi/biaya menjadi $0 dan td ameritrade/etrade cocok dalam beberapa hari; Model biaya runtuh dan Flow bermigrasi ke biaya all-in terendah. Apa yang terjadi adalah (1) mereka mengompresi seluruh model biaya industri dan (2) seiring waktu, mereka menangkap sebagian besar aliran. Mengapa? Karena dalam jangka waktu yang cukup lama, orang lebih memilih perdagangan gratis daripada tingkat biaya. Ini adalah arah yang saya yakini akan kita bergerak sehubungan dengan DEX perp. Jadi di sini kita hari ini: sejumlah besar DEX perp yang sebagian besar sama, dengan Hyperliquid di atas dan banyak yang berharap untuk dipertimbangkan. Jika Anda berasumsi pedagang lebih memilih gratis daripada biaya maka Anda perlu mencari DEX yang dapat dikenakan biaya nol sambil memiliki bisnis yang menguntungkan. Bagaimana Anda mengetahui mana yang benar-benar tidak dikenakan biaya? Yang dapat menawarkan aliran jinak ke MM / HFT. Bagaimana tim menawarkan aliran jinak? Segmentasi aliran melalui RPI (peningkatan harga eceran) adalah pilihan yang bagus. Saya tidak akan membahas secara rinci tentang RPI di sini, saya membahasnya panjang lebar dalam laporan Delphi saya (komentar jika Anda ingin akses). Trader membayar biaya all-in (biaya + spread + slippage + penolakan). Tanpa aliran ritel yang dikurasi, pembuat harus memperluas atau melakukan lindung nilai untuk bertahan hidup, sehingga pemotongan biaya apa pun yang Anda serahkan kepada pengambil kembali sebagai selip dan pengisian yang lebih buruk. Ketika pembuat tahu jalur mana yang mereka isi (dan itu bukan latensi-arb), mereka memposting spread yang lebih ketat dan ukuran perusahaan, membatalkan penurunan, menyadari slippage membaik, dan sekarang biaya nol dapat berdiri sendiri karena pembuat pnl bukan subsidi. Ini dapat dibuktikan ketika melihat spread DEX dan biaya perdagangan yang efektif. Segmentasi aliran memungkinkan perdagangan bebas dan spread yang lebih ketat. Tak satu pun dari ini untuk FUD HL. HL jelas merupakan DEX teratas saat ini. Intinya adalah bahwa jika Anda percaya "kemenangan gratis" dalam jangka panjang, desain saat ini membatasi keuntungan: buku prioritas pembatalan, hanya menyala, jalur tunggal cenderung menciptakan dinamis yang terlihat terakhir, membebani pengambil melalui selip dan mengecilkan ukuran dari waktu ke waktu. Ini juga membuat biaya nol yang tahan lama hampir tidak mungkin karena Anda tidak dapat menskalakan kecuali Anda dapat menjamin kualitas aliran yang Anda jual ke MM. Satu-satunya cara Anda dapat menjamin aliran dalam model mereka adalah jika Anda memperlambat pesanan tertentu (yaitu gundukan kecepatan). Itu mungkin tetapi sekarang berarti mereka perlu memiliki logika ini dalam pembuatan blok, yang tidak perlu pada tingkat itu. Jadi dengan kerangka kerja ini bahwa tempat gratis akan memenangkan pengguna dari waktu ke waktu, saat ini hanya ada dua DEX yang bersandar pada ini (@tradeparadex & @Lighter_xyz) dan masing-masing memilih cara yang berbeda untuk memberikan pengalaman perdagangan gratis ini sambil menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan. Saya memperkirakan biaya akan dikompresi secara menyeluruh dari waktu ke waktu dan saya berharap HL mempertimbangkan cara-cara baru untuk mengkurasi aliran untuk menjalankan model bisnis PFOF ini dengan baik tanpa mengorbankan pendapatan yang berarti.