Pour les VCs crypto, le thème de 2026 est d'investir dans les entreprises crypto qui ont réalisé qu'il est plus facile d'intégrer des institutions ayant un milliard d'utilisateurs que d'intégrer le prochain milliard d'utilisateurs. Malheureusement pour ces VCs, ces institutions savent toutes à quel point leur distribution est précieuse, et elles vont soit minimiser le potentiel d'investissement des VCs, soit - plus probablement - comprimer les marges des entreprises DeFi avec lesquelles elles travaillent. Je parierais que la plupart des entreprises crypto travaillant avec des institutions fonctionneront à perte pour un avenir prévisible. Pour la poignée de VCs qui obtiennent une exposition à ce type de flux d'affaires, cela devrait être considéré moins comme un investissement de capital-risque et plus comme des affaires de capital-investissement ; les "rails crypto" ne sont qu'un moyen de réduire les coûts et de moderniser les opérations dans un cadre classique d'achat et de restructuration de PE. Les véritables gagnants de 2026 seront les entreprises crypto qui prouveront que les VCs ont tort et qui réussiront réellement à intégrer des centaines de millions de nouveaux utilisateurs nets tout en possédant les canaux de distribution (comme polymarket / kalshi). Les seuls VCs gagnants seront les 1 % qui sont assez contraires pour parier sur eux. Ce que je trouve si amusant dans ma "prise de position contrariante" sur ce que les sociétés de capital-risque réussiront, c'est que cela ramène complètement la thèse de capital-risque à la plus basique reformulation de l'investissement en capital-risque 101.