【「収益分配」ステーブルコインは将来的にステーブルコインの標準になるのか? 】 ステーブルコインは、このサイクルの誰もが認めるメインラインの 1 つであり、仮想通貨業界でプラスの外部性を持つ数少ないビジネスの 1 つであり、近年多くの資本を惹きつけています。 しかし、ステーブルコインの背後には、まだ十分に活用されていない莫大な富があります。 その事業を支える数百億ドルの準備金は、年間110億ドル以上の利息を生み出しています。 現時点では、このお金のほとんどすべてが発行者のポケットに流れ込んでいます。 しかし、ステーブルコインの収益分配という変化が生まれている可能性があります。 ここでは、@SeiNetwork創設者の@jayendra_jogからのこのツイートと@Sei_Labsの研究の核となる内容を中国人の形でまとめて共有したいと思います。 Sei Labs の調査と Jay のツイートが示すように、この収益をユーザーと共有することは、基本的な経済学の法則によって推進される傾向です。 🔴 パート1:収益分配の経済原則 🔴 理論的には、ステーブルコインを収益分配の終了に向かわせる 3 つの中心的な要因があります。 1️⃣ 直接競争: このモデルは、ステーブルコイン市場を「金利還元率」をめぐる価格競争と見なしています。 ユーザーを引き付けるために、パブリッシャーはより高い収益を提供するために互いに入札します。 完全な競争では、このプレッシャーにより収益率が限界に達し、100% に近づく可能性があります。 2️⃣ 外部選択の圧力: 独占的な発行体であっても、他のオンチェーン有利子資産 (トークン化された国債など) と競争する必要があります。 機会費用によるユーザーの解約を防ぐために、パブリッシャーは競争力のある収益を提供する必要があります。 たとえば、外部資産が 4.5% のリターンを提供できるのに対し、ステーブルコイン自体の利便性価値は 1% の場合、発行者は 3.5% のギャップをカバーするのに十分な収入を共有する必要があります。 3️⃣ 独占提携の脆弱性: 低い収益率を維持するために共謀する(カルテルグループを形成する)発行体の戦略は成功しにくいです。 なぜなら、市場には競争相手が増えるにつれて、市場全体を掌握するために合意を破る傾向がある参加者が常に存在し、この裏切りの誘惑が同盟を非常に不安定にしているからです。 🔴 パート 2: 市場規模と潜在的な影響 🔴 分配される収益の規模は、既存の生態系に重要な影響を与えるほど巨大です。 1️⃣ 数百億の収入プール: 図に示すように、イーサリアム、TRON、Solana、BNB チェーンだけでも、ステーブルコイン準備によって生み出される潜在的な年間総収入は約 110 億ドルにも達します。 2️⃣ ネットワーク料金をはるかに上回る: イーサリアム チェーン上のステーブルコインの潜在的な年間収益 (約 67 億ドル) は、ネットワーク年会費収益 (約 24 億ドル) のほぼ 3 倍です。 3️⃣ エコロジカルな価値の本国送還: 70% の収益分配シナリオでは、イーサリアム エコシステムだけでも毎年 47 億ドル以上の追加価値注入を受けることができます。 🔴 パート3:現実の主な課題 🔴 理論的な傾向は、現実には3つの主要な障害に直面しています。 1️⃣ 市場とユーザーの行動: このモデルの重要な前提は、ユーザーが積極的に最高のリターンを追い求めることです。 しかし、実際には、ユーザーはセキュリティと利便性をより重視し、収益にあまり敏感ではないため、競争圧力が弱まります。 2️⃣ 規制のレッドライン: これが主な障害です!!️米国の GENIUS 法は、担保収益を利息としてユーザーに直接分配することを明示的に禁止しています。 これにより、発行者は、エコシステムファンドや開発者のインセンティブなど、間接的な価値を分配するためのコンプライアンスはあるが、より複雑な方法を探す必要があります。 3️⃣従来の金融への抵抗: 収益分配ステーブルコインは、従来の銀行業務に直接影響を与えます。 その結果、銀行業界はその発展を制限する法案の可決を試みるよう積極的にロビー活動を行っており、変化を求める政治的ゲームが複雑になっています。 🔴結論： 要約すると、ステーブルコインの収益分配は「経済学」における「競争によってもたらされる必然的な傾向」です。 ただし、その実現の具体的な経路とタイミングは、主にユーザーの行動の実際の反応、規制政策の最終形態、および従来の金融との業界ゲームに依存します。 最終的な解決策は、直接的な利息の分配ではなく、エコシステムのインセンティブなどのより間接的で準拠した方法を通じて行われる可能性があります。 🔴ステーブルコインはSei上でより速く動きます。 ($/acc)