Deutsche Bank waarschuwt: tenzij de technologische investeringen "exponentieel" groeien, zal de AI-hype moeilijk vol te houden zijn, "deze mogelijkheid is uiterst laag" Auteur: Jim Edwards Deutsche Bank heeft vanochtend een onderzoeksrapport gepubliceerd waarin wordt gesteld dat de huidige AI-hype niet duurzaam is, omdat investeringen in de technologiesector niet kunnen blijven groeien op een "exponentieel" (parabolisch) niveau. De huidige kapitaalinvesteringen (capex) gerelateerd aan AI zijn enorm en zijn zelfs een van de belangrijkste drijfveren voor de Amerikaanse economie om een recessie te vermijden. Ondertussen heeft Bain & Co. ook een rapport uitgebracht waarin wordt gesteld dat er tegen 2030 een jaarlijkse tekort van 800 miljard dollar zal zijn aan inkomsten om de AI-rekenkracht te ondersteunen. Dit jaar is de helft van de stijging van de S&P 500-index te danken aan de bijdrage van technologieaandelen. Onlangs heeft Nvidia aangekondigd 100 miljard dollar in OpenAI te investeren, maar twee daaropvolgende analyses hebben gewaarschuwd voor de huidige AI-hype en betoogd dat dit explosieve scenario moeilijk langdurig vol te houden is. De Deutsche Bank-analist George Saravelos zei in een rapport aan klanten: "In letterlijke zin zijn het deze AI-machines die de Amerikaanse economie ondersteunen. Zonder deze technologiegerelateerde investeringen zou de VS dit jaar al in een recessie kunnen zijn beland of op de rand van een recessie staan." Bain & Co. heeft in het onlangs gepubliceerde "Jaarlijkse Wereldwijde Technologie Rapport" aangegeven dat de inkomsten die in de AI-sector worden gegenereerd ver onder de steeds groeiende vraag naar rekenkracht liggen. Het rapport stelt: "Tegen 2030 is er jaarlijks 2 biljoen dollar aan nieuwe inkomsten nodig om te voldoen aan de rekenbehoeften van de AI-sector. Maar zelfs met de kostenbesparingen die AI met zich meebrengt, blijft er wereldwijd een tekort van 800 miljard dollar." Achter de sterke prestaties van de Amerikaanse aandelenmarkt dit jaar ligt bijna volledig de afhankelijkheid van enkele toonaangevende technologiebedrijven, die samen de "Magnificent 7" worden genoemd. Deze bedrijven investeren enorme bedragen in de opbouw van AI-rekenkracht en genereren tegelijkertijd aanzienlijke inkomsten door AI-rekenkracht aan andere bedrijven te leveren, wat de aandelenkoersen omhoog stuwt. Echter, de verschillende instellingen op Wall Street zijn het niet eens over de lange termijn vooruitzichten voor AI. Vanochtend heeft Goldman Sachs een onderzoek gepubliceerd dat optimistischer is. Goldman Sachs-analist Manuel Abecasis en anderen hebben in een rapport aan klanten aangegeven: "We verwachten dat de productiviteitsverbeteringen die AI met zich meebrengt de komende jaren het BBP aanzienlijk zullen verhogen, met een jaarlijkse bijdrage van ongeveer 0,4% aan de groei. Met de brede verspreiding van AI-technologie zou de cumulatieve groei kunnen oplopen tot 1,5%. Zodra AI op grote schaal wordt toegepast, zullen bedrijven en werknemers in staat zijn om meer output te genereren met dezelfde investeringen, wat de algehele productiviteit zal verhogen." Wat betreft de specifieke bedragen die hyperscalers uitgeven voor de bouw van datacenters en energie-infrastructuur, variëren de schattingen van verschillende instellingen. Goldman Sachs verwacht dat de kapitaalinvesteringen in de AI-sector tot augustus van dit jaar 368 miljard dollar hebben bereikt. Ongeacht wat de werkelijke cijfers zijn, benadrukt Saravelos van Deutsche Bank dat zo'n enorme investeringsgrootte al begint invloed uit te oefenen op het BBP. Hij merkt op: "Het is geen overdrijving om te zeggen dat Nvidia als de belangrijkste leverancier van AI-kapitaalinvesteringen bijna alleen de verantwoordelijkheid voor de groei van de Amerikaanse economie draagt. Maar het slechte nieuws is dat als we willen dat de technologiecyclus de groei van het BBP blijft aanjagen, de kapitaalinvesteringen exponentieel moeten blijven groeien (parabolisch). En die mogelijkheid is uiterst laag." Saravelos waarschuwt ook dat de huidige bron van economische groei niet AI zelf is, maar afkomstig is van de bouw van fabrieken en datacenters voor AI-infrastructuur. Een andere analist van Deutsche Bank, Jim Reid, merkte in een ander rapport van vanochtend op dat de AI-hype al is begonnen de aandelenmarkt te verstoren. Hij zei: "De S&P 500-index is dit jaar met 13,81% gestegen, maar als we de gigantseffecten uitsluiten en de gelijkgewogen index (equal-weighted) berekenen, is de stijging in feite slechts 7,65%. Met andere woorden, de stijging van de markt wordt aangedreven door deze paar toonaangevende bedrijven." Torsten Sløk, chief economist bij Apollo Management, stemt in met deze opvatting: "Sinds de 'Bevrijdingsdag' (Liberation Day) komt de verhoging van de winstverwachtingen voor de S&P 500-index in 2026 volledig van deze zeven grote bedrijven (zie onderstaande afbeelding). De resterende 493 bedrijven hebben over het algemeen lage winstverwachtingen zonder duidelijke verbeteringssignalen." Sløk waarschuwt: "De concentratie van aandelen in de S&P 500-index is extreem geworden, en beleggers in de aandelenmarkt hebben een ernstig overmatige blootstelling aan de risico's van het AI-concept."