德意志銀行警告：除非科技投入呈“指數級”增長，否則AI熱潮將難以為繼，“這種可能性極低” 作者：吉姆·愛德華茲（Jim Edwards） 德意志銀行（Deutsche Bank）今天早晨發佈的一份研究報告指出，目前的人工智能（AI）熱潮並不可持續，因為科技領域的投資不可能持續呈“指數級”（parabolic）增長。目前AI相關的資本開支（capex）規模巨大，甚至成為美國經濟避免陷入衰退的關鍵動力之一。與此同時，貝恩公司（Bain & Co.）也發佈報告稱，到2030年，全球用於支撐AI計算能力的收入需求將出現每年8000億美元的缺口。今年以來，標普500指數漲幅的一半都歸功於科技股的貢獻。 最近，英偉達（Nvidia）剛剛宣佈向OpenAI投資1000億美元，但緊隨其後的兩份分析報告卻都對當前AI熱潮提出警告，認為這種火爆場景難以長期維持。 德銀分析師喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）在致客戶的報告中表示：“從字面意義上說，現在支撐美國經濟的就是這些AI機器。如果沒有這些與科技相關的投資，美國今年可能已陷入衰退甚至處於衰退邊緣。” 貝恩公司在剛剛發佈的《年度全球科技報告》中指出，AI領域創造的收入遠不足以滿足其不斷增長的算力需求。報告稱：“到2030年，為滿足AI領域的計算需求，全球每年需要新增2萬億美元的收入來源。但即使考慮到AI帶來的成本節省，全球仍有8000億美元的資金缺口。” 今年以來，美股表現優異的背後，幾乎完全依賴於被稱作“華爾街七巨頭”（Magnificent 7）的幾家頭部科技公司。這些公司一邊投入巨資建設AI算力，一邊又通過為其他公司提供AI算力獲得大量收入，從而推動股價上漲。 然而，華爾街各家機構對於AI的長期發展前景卻並沒有達成共識。 今天早晨，高盛（Goldman Sachs）發佈的一份研究則更為樂觀。高盛分析師曼努埃爾·阿貝卡西斯（Manuel Abecasis）等人在給客戶的報告中表示：“我們預計未來幾年內，AI帶來的生產力提升將明顯推升GDP，每年貢獻約0.4%的增速。隨著AI技術廣泛普及，累計增長有望達到1.5%。當AI得到廣泛應用後，企業和員工將能夠在相同投入下創造更多產出，從而提升整體要素生產率。” 關於AI超大規模企業（hyperscalers）為建設數據中心和供電基礎設施所花費的具體資金數額，各機構給出的估計有所不同。高盛預計，截至今年8月，AI領域資本開支已達到3680億美元。 無論實際數字是多少，德銀的薩拉維洛斯強調，如此巨大的投資規模已經開始影響GDP。他指出：“毫不誇張地說，英偉達作為AI資本投資週期最關鍵的設備供應商，幾乎獨力撐起了美國經濟增長的重任。然而壞消息是，若想讓科技週期繼續拉動GDP增長，資本開支就必須持續保持指數級增長（parabolic）。而這種可能性極低。” 薩拉維洛斯還特別提醒，目前的經濟增長來源並非AI本身，而是來自建設AI基礎設施的工廠和數據中心。 德意志銀行另一位分析師吉姆·裡德（Jim Reid）則在今天早上的另一份報告中指出，AI熱潮已經開始扭曲股票市場。他表示：“今年以來標普500指數上漲了13.81%，但如果排除掉巨頭效應，用均權指數（equal-weighted）計算的話，上漲幅度其實僅為7.65%。換句話說，推動市場上漲的就是這幾家頭部企業。” 阿波羅資產管理公司（Apollo Management）的首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）對此觀點表示認同：“自‘解放日’（Liberation Day）以來，標普500指數2026年盈利預期的上調完全來自於這七家巨頭公司（見下圖）。而剩餘493家公司整體的盈利預期則一直低迷，沒有明顯改善跡象。” 斯洛克警告說：“標普500指數的股票集中度已經極端化，股市投資者對AI概念的風險敞口嚴重過大。”